Qué hacer con los pesos (y qué no) ante un desdoblamiento cambiario

"Vender dólar linked en caso de desdoblamiento a la Carlos Rodríguez (asesor de Javier Milei)", titula un informe de Adcap.

El desdoblamiento implica dos tipos de cambio: uno libre (no regulado, alto) para operaciones financieras y de servicios; y un tipo de cambio regulado y bajo para operaciones de deuda pública indexada y futuros.

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Desdoblamiento

Las operaciones comerciales liquidan una parte en cada uno de los tipos de cambio. La proporción que va al tipo de cambio sin intervención puede ir incrementándose de a poco, hasta hacer desaparecer el regulado para operaciones comerciales. 

Sin embargo, mientras exista el regulado, las operaciones de deuda pública indexada y futuros se siguen guiando por ese. Se puede lograr equilibrio externo variando la proporción que se liquida a cada tipo de cambio, sin necesidad de elevar el regulado (similar a lo que ocurre hoy al permitir liquidar parte al CCL). Esto afectaría fuertemente a los bonos dólar linked (y su pata para bonos duales) y a los contratos de futuros.

El desdoblamiento implica dos tipos de cambio: uno libre (no regulado, alto) para operaciones financieras y de servicios; y un tipo de cambio regulado y bajo para operaciones de deuda pública indexada y futuros.

Escenario con Massa

Adcap advierte que Massa podría optar por un desdoblamiento en un tipo de cambio comercial y uno libre, de la mano de una devaluación del tipo de cambio comercial en diciembre de alrededor del 64% a $ 573. 

En adelante, el tipo de cambio comercial varía por debajo de la inflación, apreciándose en términos reales, pero cerrando la brecha y ubicándose por encima de los niveles de tipo de cambio real de hoy.

Escenario con Milei

En Milei-Rodríguez el escenario es idéntico al escenario Massa-Melconian, salvo que el tipo de cambio inferior es el dólar financiero y se encuentra por debajo del dólar comercial de Massa-Melconian. El dólar comercial en este escenario es ficticio y se genera como producto de liquidar una parte en ambos tipos de cambio. 

"La diferencia en este caso es que el ajuste cambiario para lograr el equilibrio externo se realiza a partir de poder liquidar operaciones de comercio en los dos tipos de cambio, no en elevar lo suficiente el tipo de cambio bajo", sostiene Adcap.