Что играет на руку тенге? Эксперты объяснили, почему снижается курс доллара

Тенге на торгах Казахстанской фондовой биржи (KASE) 18 августа достиг многомесячного максимума относительно доллара. Американская валюта торгуется ниже 460 тенге, чего не было с конца апреля. Эксперты в разговоре с Tengrinews.kz рассказали, почему это происходит и чего ждать дальше.
Как проходили торги на KASE
В момент наибольшей просадки доллар торговался 459 тенге, что на 0,4 процента хуже для американской валюты, чем на закрытии торгов накануне. К концу торговой сессии доллар немного отыграл позиции и стоил уже 462,1 тенге. Очередной виток укрепления тенге продолжается с 28 июля. За прошедшее с этого момента время национальная валюта подорожала на бирже на 3,7 процента. В обменниках Алматы купить доллар можно чуть дороже — за 461,2 тенге, продать за 456,1.
Тенге растёт вопреки фундаментальным факторам?
Фундаментальные факторы, влияющие на курс тенге, в последние месяцы складываются противоречиво. С начала июня Нацбанк дважды смягчал денежно-кредитную политику, снижая базовую ставку: сначала с 18 до 17 процентов, затем ещё немного, до 16,75. Этот шаг должен был снизить привлекательность тенге для иностранных инвесторов. Последние имеющиеся в открытом доступе данные за июль, напротив, показывают приток нерезидентов на вторичном рынке госдолга — с 32 миллиардов тенге до 33,5 миллиарда. Доля иностранных инвесторов в общем объёме операций также выросла — с 16,1 до 19,7 процента.
Мировые котировки нефти с начала августа последовательно растут. С 5 августа подорожание составило 15 процентов. На момент публикации октябрьский фьючерс (контракт на отложенную поставку с фиксированной ценой) на нефть марки Brent торгуется по 91,35 доллара за баррель.
Также с июня Нацбанк сократил объёмы продажи валюты из Нацфонда в рамках гарантированных трансфертов в республиканский бюджет. В мае операции составили 500 миллионов долларов. Уже в июне сумма уменьшилась в 2,5 раза, до 200 миллионов из-за применения нового механизма, который сам Нацбанк называет "зеркалированием". Он предусматривает равномерное распределение общего объёма поступлений из Нацфонда на несколько месяцев вместо единовременной продажи соответствующего объёма иностранной валюты на внутреннем рынке. Такой подход, по замыслу регулятора, должен сгладить влияние трансфертов на курс тенге.
В июле Нацбанк снова продал на бирже 200 миллионов долларов. В августе анонсированы операции на 200-300 миллионов. Таким образом, этот фактор, так же как и снижение базовой ставки, в теории не должен был способствовать последовательному укреплению тенге.
В более широком контексте нынешнее укрепление нацвалюты можно считать частью тенденции, начавшейся прошлой осенью. С октября тенге, вопреки ожиданиям специалистов, подорожал на 16,4 процента. В последний раз доллар стоил больше 500 тенге в начале февраля. С тех пор эксперты неоднократно называли это явление временным и прогнозировали скорое ослабление нацвалюты. Halyk Finance в апреле прогнозировал курс 540 тенге за доллар к концу 2026 года. Объясняя укрепление прошлой осенью, аналитики указывали на приток инвесторов-нерезидентов, повышение базовой ставки с 16,5 до 18 процентов и увеличение трансфертов из Нацфонда.
Инвесторы всё ещё выбирают тенге
Финансист Арман Бейсембаев считает, что базовая ставка даже после двух снижений подряд остаётся достаточно высокой, чтобы привлекать иностранных инвесторов. Активы в тенге, в том числе госдолг Казахстана, по-прежнему используются теми, кто практикует стратегию carry trade: покупка активов в стране с высокой ставкой на деньги, взятые в долг в стране с низкой. Даже ставка 16,75 процента намного выше 3,5-3,75 процента в США и 2,4 процента в еврозоне, отмечает Бейсембаев.

"Статистика подтверждает огромное количество нерезидентов, иностранных инвесторов, которые заходят и покупают огромное количество, в том числе казахстанского долга. Это как раз то самое дополнительное предложение иностранной валюты. В свежих данных отражено, что 60 процентов всех покупок были сделаны нерезидентами. Это carry trade классический", — говорит Бейсембаев.

Такого же мнения придерживается финансовый консультант Данияр Курмашев. Он обращает внимание на то, что инвесторы могут вкладываться не только в государственные облигации, но и банковские депозиты, доходность которых значительно превышает официальную инфляцию.

"Получается классическая цепочка "снижение ставки → отток капитала → ослабление тенге" сейчас работает не так сильно", — отмечает Курмашев.

Бейсембаев также обращает внимание на другие факторы, играющие на руку тенге. Повышенная валютная выручка от экспорта нефти, полученная в начале весны, в условиях высоких мировых цен в начале конфликта США и Ирана, только сейчас начинает поступать на рынок. Нацбанк продолжает продавать на бирже валюту от экспорта золота, а спрос на доллары и евро со стороны населения в период отпусков в нынешнем году был ниже обычного. Дополнительное влияние оказало снижение бюджетных расходов на инвестиции в основной капитал (оборудование, недвижимость, транспорт). После прошлогодних трудностей, когда прямые иностранные инвестиции в страну впервые за много лет оказались отрицательными, бизнес самостоятельно находит и привлекает ресурсы для вложений в собственное развитие.
Эксперт считает, что в таких обстоятельствах Минфин даже перестал требовать от госкомпаний продавать половину экспортной выручки. Введённая в прошлом году для поддержки тенге мера потеряла прежнюю актуальность.

"Это всё привело к тому, что возник перекос. Ну и, собственно говоря, вот это всё в совокупности привело к тому, что курс такой, какой он есть. Есть шанс, что он может дальше укрепиться. Есть отдельные мнения, что он вообще до 440 тенге за доллар уйдет. Я пока вижу 455 где-то предел, учитывая ситуацию. Опять же, если Нацбанк всё-таки не подаст какой-то более или менее внятный мягкий сигнал о том, что он всё-таки будет приступать к целому раунду понижения процентной ставки. И то это не сразу, скорее всего, отразится на валютном рынке", - отмечает Бейсембаев.

К концу года, по его оценке, тенге немного просядет и будет стоить чуть больше 500 за доллар. Основные факторы, помогающие нацвалюте, к тому моменту утратят силу. Эксперт допускает, что Нацбанк в оставшиеся до декабря месяцы перейдёт к смягчению монетарной политики и существенно снизит базовую ставку, сделав тенге менее привлекательным для иностранцев.
Добавим, что в начале августа Нацбанк комментировал ситуацию на валютном рынке и изменения курса тенге. Тогда регулятор пояснял, что в краткосрочной перспективе динамика тенге будет зависеть от ожиданий участников рынка, квартальных налоговых выплат, ситуации на мировых рынках и изменения геополитической обстановки.