Фискальный вызов: как ЦБ оказался перед выбором между курсом рубля и бюджетом
Банк России находится в затруднительном положении, сталкиваясь с необходимостью выбирать между сильным рублем и нарастающими рисками для бюджета. Удерживать экономику с помощью высоких процентных ставок становится все труднее, в то время как преждевременное понижение ключевой ставки может подорвать доверие к действиям регулятора. Решение, принятое на ближайшем заседании Совета директоров, станет важным тестом на готовность ЦБ изменить свою стратегию. О том, что произойдет со ставкой, в беседе с АБН24 рассказал эксперт финансового рынка Андрей Бархота.
По его информации, на предстоящем заседании, вероятно, ключевая ставка будет понижена на 0,25–0,5 процентного пункта или сохранится на прежнем уровне. Такое решение может быть компромиссным в условиях противоречивых макроэкономических указателей: с одной стороны, замедление инфляции и постепенное снижение деловой активности побуждают регулятор к снижению ставки, с другой стороны, сохраняющаяся фискальная жесткость и налоговые факторы делают масштабное смягчение денежно-кредитной политики маловероятным.
На банковском рынке, если ставка будет умеренно снижена, не стоит ожидать резких изменений в условиях предоставления кредитов и по вкладам. Финансовые учреждения проявят осторожность: для депозитов, скорее всего, сохранятся текущие ставки доходности, а для долгосрочных вкладов может произойти незначительное увеличение ставок. Это связано с необходимостью компенсировать рост косвенных налогов и сдержанными прогнозами по снижению ключевой ставки в 2026 году. В кредитном сегменте, напротив, будет наблюдаться повышенная избирательность. Банки станут более внимательны к лимитам по кредитным картам и займам наличными, не значительно снижая процентные ставки и не расширяя льготные периоды, учитывая, что качество заемщиков не улучшается, пояснил эксперт.
Реакция цен на решение Центробанка будет зависеть от колебаний валют. Падение рубля может запустить процесс ускорения инфляции, но одновременно создать позитивные ожидания на фондовом и валютном рынках, где высокий спрос на валютные активы поддерживает ликвидность. В то же время оставление ставки без изменений может усложнить ситуацию с удешевлением ипотечного кредитования на рынке: маловероятно массовое снижение ставок, за исключением некоторых программ с застройщиками на первичном рынке жилья, тогда как на вторичном рынке процентные ставки останутся высокими.
Одним из ключевых моментов предстоящего заседания становится косвенное признание существующего противоречия между жесткой монетарной и фискальной политикой. Высокие ключевые ставки способствуют укреплению рубля, что, в свою очередь, сокращает доходы от экспорта и увеличивает бюджетный дефицит. Чтобы покрыть этот дефицит, государство вынуждено увеличивать налоговую нагрузку, что фактически нивелирует положительный эффект высоких процентных ставок. В данной ситуации становится очевидным, что дальнейшие манипуляции со ставкой в условиях проинфляционной налогово-бюджетной политики теряют свою актуальность, а баланс между монетарной и фискальной сферами становится серьезным вызовом для Банка России, подытожил Бархота.
Эксперты отмечают, что изменения в глобальной экономике также оказывают влияние на принятие решений Центробанком. Увеличение ставок центробанками других стран может привести к оттоку капиталов из России, что усложняет задачу управления рублем. В этом контексте активное регулирование валютного рынка становится необходимым инструментом для поддержания стабильности национальной валюты и минимизации рисков для бюджета.