Аналитики удивились негативной реакции рынка на новость «Тинькофф» о допэмиссии

Акции «ТКС Холдинга» дешевеют второй день подряд: 20 марта они потеряли 3,17%, а сегодня продолжили падение. Аналитики связывают это с новостью, что совет директоров холдинга определил цену размещения и объем дополнительной эмиссии для интеграции Росбанка в компанию.

Цена размещения оказалась выше текущей на 8% — 3 423,6 рубля. Определенный максимальный размер допэмиссии — 130 млн акций. Он включает и акции, предназначенные для покупки Росбанка, и бумаги для реализации преимущественного права текущими инвесторами.

Максимальный размер допэмиссии составит 445,1 млрд рублей при текущей капитализации банка 634 млрд рублей.

Аналитики «СберИнвестиций» оценивают сделку по интеграции Росбанка в 190–228 млрд рублей. «Мы думаем, что обыкновенные акции Росбанка будут оценены на уровне рыночных мультипликаторов других банков (P/B 0,9–1,0) или в пределах 150–188 млрд рублей, а субординированный долг по номиналу — 39,5 млрд рублей», — добавили эксперты.

Таким образом, для слияние потребуется выпустить всего 56–67 млн акций вдобавок к имеющимся 199,3 млн, и коэффициент размытия долей текущих инвесторов не превысит 25%.

«Мы считаем, что инвесторы вряд ли воспользуются преимущественным правом покупки нового выпуска, так как цена размещения выше текущей рыночной цены. Неразмещенные акции будут аннулированы», — добавили в «СберИнвестициях».

Аналитики удивились, что рынок отреагировал падением акций на новости холдинга, полагая, что они были неправильно восприняты. Они считают, что ситуацией нужно воспользоваться для покупки бумаг «ТКС Холдинга».

«Из-за более высокой цены размещения акций негативное влияние размытия будет ниже, чем если бы допэмиссия была проведена по цене 3 057 рублей за акцию, — объяснили в «СберИнвестициях». — Также "ТКС Холдинг" предполагает, что сможет восстановить показатель ROE до своих целевых уровней. При этом размер капитала совместной группы и перевод части субординированного долга Росбанка позволит повысить показатели достаточности капитала, что улучшит его возможности для роста».

То, что вчерашняя и сегодняшняя просадка по акциям «Тинькофф» носит больше эмоциональный характер, утверждает и руководитель направления инвестиционного консультирования «Алор Брокер» Алексей Антонов.

«Допэмиссия формально размывает долю миноритариев. Но "новые" акционеры ТКС вряд ли сразу же начнут продавать бумаги. Кроме того, Холдинг получит не просто работающий, а эффективный и прибыльный актив», — выразил мнение Антонов. 

Скорее всего, инвесторы решили, что объем допэмиссии слишком большой и он сильно уменьшит долю текущих акционеров, отметили аналитики Альфа-Банка. Но, по их мнению, новые детали не меняют в корне ситуацию со сделкой. Они также полагают, что для закрытия сделки по Росбанку понадобится только около 66 млн новых акций (33% от капитала), а это не приведет к существенному размытию. «Так что планы на 130 млн акций — это с большим запасом, ведь неиспользованные для сделки акции будут погашены», — добавили эксперты.

Инвесторам рекомендовали воспользоваться просадкой и покупать акции «ТКС Холдинга» на средний или долгий срок. Целевая цена в разрезе 12 месяцев, по оценке Альфа-Банка — 4 700 рублей (+51% к текущим ценам).

По данным Мосбиржи, к 16:30 акции «ТКС Холдинга» потеряли 2%.