Авиаперевозчик № 1. Взлетят ли акции «Аэрофлота» в 2026 году?
«Аэрофлот» отчитался о финансовых результатах за 2025 год. На первый взгляд цифры выглядят мощно: чистая прибыль составила более 105,5 млрд рублей. Но всё ли так радужно? Анализируем отчёт главного авиаперевозчика страны, чтобы понять, стоит ли покупать акции компании.
«Аэрофлот» выдал противоречивый отчёт по МФСО за 2025 год. Фото: freepik.com
Итоги 2025 года для «Аэрофлота»
Выручка компании увеличилась на 5%, достигнув 902 млрд рублей. Перевозчик уменьшил чистый долг на 10,5%, до 535,5 млрд рублей.
Но операционные показатели ухудшились. Скорректированная EBITDA, то есть прибыль до вычета всех расходов, снизилась на 22%, до 185 млрд рублей.
С чистой прибылью ситуация тоже неоднозначная. Её причиной стали разовые факторы. За счёт валютной переоценки и страховых выплат «Аэрофлот» разово получил более 110 млрд рублей. Без них бы авиаперевозчик показал убыток.
Главная проблема компании в 2025 году — расходы росли быстрее выручки (+8,6%). Больше всего подорожали обслуживание в аэропортах, зарплаты и ремонт самолётов. Из-за этого операционная маржа и упала, хотя самолёты летали заполненные более чем на 90%.
Что делать с акциями компании?
Компания постепенно расплачивается с долгами, но нагрузка остаётся высокой. Соотношение долга к EBITDA — около 2,9. Это терпимо для авиации, но мешает активно обновлять флот. А ещё оно осложнено санкциями: Airbus и Boeing не поставляют запчасти и комплектующие «Аэрофлоту», не говоря уже о новых лайнерах.
На этом фоне «Аэрофлот» занимается каннибализмом, то есть разбирает некоторые самолёты на запчасти для других.
Ещё не забывайте, что санкции действуют в части перелётов. У «Аэрофлота» закрыта значительная часть маршрутов. При этом переориентировать свой авиапарк с Запада на Восток сложно: есть авиаперевозчики из других стран, да и у россиян нет такой потребности в перелётах.
Внутренние перевозки тоже не могут давать большого дохода. Растут тарифы аэропортов. По отдельным направлениям обслуживание в авиахабах дорожает на 27-30%. Растёт в цене и авиатопливо. Эти издержки «Аэрофлот» вынужден перекладывать на граждан. Но их доходы не растут такими же быстрыми темпами. Поэтому заполнять самолёты при такой динамике цен станет сложнее.
Ещё помните о высокой долговой нагрузке «Аэрофлота». Часть из заимствований компании — по плавающей ставке. То есть обслуживать такие долги трудно. Есть сложности и по новым кредитам, поскольку ставки по ним опять же остаются высокими.
Если смотреть на акции «Аэрофлота» на дистанции трёх-четырёх последних лет, можно увидеть их неплохой рост. В 2022 году котировки в моменте падали до 23 рублей за штуку. 4 марта 2026 года их цена превышала 53 рубля. Но если посмотреть на график за более длительный период, можно увидеть, что компания катастрофически далека от своих лучших времён. В июне 2017 года акции главного российского авиаперевозчика стоили более 200 рублей.
Перспектив возврата к таким показателям, пока воздушное пространство Запада закрыто для России, нет. Более того, на фоне отсутствия прогресса в геополитике, высокой инфляции, дефицита запчастей акции вряд ли будут расти в ближайшее время. Много раз подумайте прежде, чем приобретать эту бумагу.