EUR/USD. Мартовское заседание ФРС: превью
Формальные итоги мартовского заседания ФРС предопределены: регулятор наверняка сохранит все параметры денежно-кредитной политики в прежнем виде. Вероятность реализации этого сценария составляет 99%, согласно данным инструмента CME FedWatch. Поэтому сам факт выжидательной позиции не впечатлит участников рынка – этот сценарий уже учтён в ценах.
А вот обновленные прогнозы, комментарии членов Федрезерва и (особенно) заявления Джерома Пауэлла способны спровоцировать волатильность по паре eur/usd. По сути, Федрезерв впервые озвучит консолидированную оценку последствий ближневосточного конфликта. Причем данная оценка будет отражена не только в формулировках сопроводительного заявления, но и в обновленном точечном прогнозе (dot plot). Поэтому мартовское заседание – отнюдь не проходное событие, несмотря на то, что его формальные итоги де-факто предрешены.
Здесь необходимо напомнить, что согласно последним макроэкономическим отчётам, индекс потребительских цен «застыл» на месте (общий CPI остался в феврале на отметке 2,4% г/г, базовый – на отметке 2,5%), а базовый индекс PCE (наиболее важный для ФРС индикатор инфляции) ускорился до 3,1% г/г, причем его рост фиксируется третий месяц подряд.
Это одна сторона медали. На другой стороне – провальный отчёт NFP за февраль, почти все компоненты которого вышли в «красной зоне». Уровень безработицы в Соединенных Штатах неожиданно вырос до 4,4%, после двух месяцев последовательного снижения. Количество занятых в несельскохозяйственном секторе сократилось на 92 тысячи, вопреки прогнозам роста на 58 тысяч. Это худший результат с октября 2025 года, когда показатель рухнул до отметки -105 тысяч (из-за продолжительного шатдауна, которого в феврале не было).
И здесь возникает вопрос: акцентирует ли Федрезерв свое внимание на инфляционных рисках или же обеспокоится состоянием рынка труда, на фоне провальных Нонфармов? Ведь в зависимости от расставленных акцентов трейдеры определят степень «ястребиности» ФРС.
Разумеется, регулятор не сможет проигнорировать столь слабый отчет NFP – февральский результат действительно оказался «из ряда вон». Однако, на мой взгляд, ЦБ попытается сгладить (оправдать) этот негатив объективными факторами. Ведь значительная часть падения в феврале объясняется разовыми обстоятельствами – например, масштабными забастовками в сфере здравоохранения (с точки зрения статистической машины BLS, рынок труда потерял более 30 тысяч рабочих мест) и аномальными штормами на северо-востоке США.
То есть Федрезерв, вероятней всего, признает ухудшение ситуации на рынке труда, но не «поддастся панике» из-за одного провального отчета, тем более на фоне вышеуказанных форс-мажорных обстоятельств.
А вот с инфляцией ситуация иная, поскольку инфляционное давление усилилось не только из-за внешних факторов. Как уже было сказано выше, восходящая динамика базового индекса PCE фиксируется уже третий месяц подряд, причем без влияния «ближневосточного фактора».
Основная проблема для ФРС – это инфляция в услугах (за вычетом жилья и энергии), т.к. она напрямую зависит от роста зарплат. При этом, несмотря на февральский провал в части занятости, почасовая оплата труда продолжает расти. Уровень средней почасовой оплаты труда в феврале ускорился до 3,8% г/г (при прогнозе 3,7%) – это наиболее сильный темп роста с сентября прошлого года. То есть мы наблюдаем признаки формирования вторичных инфляционных эффектов, хотя говорить о полноценной спирали «зарплаты – цены» пока преждевременно.
Ближневосточный конфликт повышает вероятность того, что инфляция закрепится через вторичные эффекты, особенно в условиях уже устойчивого роста зарплат и инфляции в услугах.
Вероятней всего, данные опасения будут проходить красной нитью через всю дискуссию на заседании ФРС.
Всё это говорит о том, что регулятор не только сохранит статус-кво, но и займёт осторожную позицию, акцентировав внимание на инфляционных рисках и геополитике.
Прогнозы по инфляции могут быть пересмотрены в сторону повышения (до 2,2%-2,4%), а прогноз по росту ВВП скорректирован до 1,8%.
Что касается dot plot, то здесь единого мнения на рынке нет. По мнению одних аналитиков, большинство членов ФРС спрогнозируют одно 25-пунктное снижение ставки до конца текущего года. По мнению других экспертов, медианный прогноз сместится в сторону 3,50 – 3,75% (текущий уровень). Это будет означать, что регулятор уйдет в «глухую оборону», не предполагающую смягчение ДКП. Второй вариант развития событий окажет сильнейшую поддержку американской валюте.
Впрочем, несмотря на такое «ястребиное превью», открывать короткие позиции по паре eur/usd не рекомендуется. Во-первых, трейдеры сейчас сосредоточены на геополитике – любая более-менее значимая новость относительно перспектив разрешения ближневосточного кризиса «перевесит» риторику ФРС. Во-вторых, Федрезерв может занять более мягкую позицию относительно ожиданий большинства участников рынка. Допустим, ЦБ может сохранить декабрьский прогноз по ставке, сместив акцент в сторону рынка труда. Учитывая завышенные ожидания рынка, такой результат будет интерпретирован не в пользу гринбека.
Таким образом, учитывая сохраняющуюся неопределённость, по паре eur/usd сейчас целесообразно занимать выжидательную позицию – по крайней мере, до оглашения итогов мартовского заседания ФРС.
Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com