¿Qué va a pasar con las tasas? El mercado está cada vez más pesimista sobre los recortes

Los mercados prevén dos recortes de un cuarto de punto, frente a los más de seis que preveían a principios de 2024.

Los inversores están reduciendo aún más sus apuestas sobre los recortes de tasas de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos este año, ya que los sólidos datos económicos aumentan la convicción de que el banco central tendrá que mantener los costos de endeudamiento más altos para enfriar la inflación. 

Los mercados están calculando dos recortes de tasas de un cuarto de punto por la Fed en 2024 y sólo un 50% de probabilidad de un tercero, en un cambio drástico desde el comienzo del año, cuando se esperaban entre seis y siete recortes. 

"Muchos clientes nos preguntan por qué la Fed va a recortar las tasas. Esto ha aumentado mucho en el último mes", afirma Evan Brown, gestor de carteras y responsable de estrategia multiactivos de UBS Asset Management. "Con la economía tan fuerte, la política no es tan restrictiva como la Fed cree que es". 

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Los sorprendentes datos de empleo del viernes se sumaron a la creciente creencia de que la Fed podría esperar más tiempo para asegurarse de que la inflación se acerque a su objetivo del 2% antes de recortar. 

Desde diciembre, la Fed ha venido señalando que espera recortar este año su principal tasa de interés en el equivalente a tres recortes de un cuarto de punto, desde el rango actual del 5,25% al 5,5%. 

Tras conocerse las cifras del viernes, la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, dijo que era "demasiado pronto" para pensar en recortar las tasas, mientras que la gobernadora de la Fed, Michelle Bowman, afirmó que el progreso en la reducción de la inflación "se ha estancado últimamente". 

El viernes, el gigante de los fondos de bonos Pimco redujo su previsión a dos recortes este año, frente a los tres anteriores. 

"La gran mayoría de las personas con las que hablo no creen que la inflación vuelva al 2% de forma sostenible", dijo Jon Day, gestor de carteras de Newton Investment Management. "Creemos que los bancos centrales están siendo demasiado moderados". 

Los bonos del Tesoro de EE.UU. siguieron vendiéndose el lunes, lo que elevó la rentabilidad del Tesoro a dos años (más sensible a las tasas de interés) en 0,05 puntos porcentuales, hasta el 4,79%, su nivel más alto desde noviembre. 

La rentabilidad del Tesoro a 10 años subió 0,08 puntos porcentuales, hasta el 4,45%. "La rentabilidad a diez años está subiendo. Creo que volverán a alcanzar el 5% a lo largo del año", dijo Lara Rhame, economista estadounidense de FS Investments, que ha sugerido que la Fed hará menos recortes de los que había señalado, o no los hará en absoluto. "No creo que veamos un programa de recortes de tasas -digamos, una vez al trimestre-, sino un enfoque más quirúrgico, de recortes", añadió. 

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El cambio de expectativas podría dificultar a otros bancos centrales la aplicación de múltiples recortes de tasas este año sin debilitar sus monedas frente al dólar. 

Los inversores también afirman que el aumento de los rendimientos podría hacer descarrilar las acciones estadounidenses. El índice S&P 500 de empresas blue chip (las más estables y que tienen un alto nivel de liquidez) ha subido más de un 9% desde principios de año. 

Los inversores en renta variable han ignorado en gran medida el cambio en las expectativas de tasas, ya que los sólidos datos económicos han contribuido a disipar el temor a que el mantenimiento de las tasas cerca de los niveles actuales durante más tiempo pudiera arrastrar el crecimiento. El viernes, el S&P subió un 1,1% tras las cifras de empleo, después de haber caído a principios de semana. 

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"Si se mantiene la reciente tendencia al alza de los precios de la energía y las materias primas, podría repetirse la situación de los mercados financieros de 2022, que fue nefasta para la renta fija y los activos de riesgo", declaró Mike Riddell, gestor de carteras de fondos de renta fija de Allianz Global Investors. 

Los inversores podrían conocer mejor las perspectivas de las tasas de interés el miércoles, cuando EE.UU. publique los datos de inflación de marzo. Los economistas encuestados por Reuters esperan que la tasa anual general aumente hasta el 3,4%. Los datos de enero y febrero ya han superado las previsiones de los analistas. 

Un indicador muy observado de las expectativas de inflación a largo plazo en EE.UU. -la llamada tasa de inflación interanual a cinco años- ha subido hasta el 2,26%, desde el 2,15% de principios de año, impulsada por la reciente suba de los precios del petróleo. El crudo Brent, la referencia internacional, cotiza en torno a los u$s 90 por barril, frente a los u$s 87 de principios de mes. 

Algunos funcionarios de la Fed han sugerido que el último repunte de la inflación podría no ser duradero. El presidente del banco central, Jay Powell, declaró la semana pasada que "es demasiado pronto para decir si las lecturas recientes representan algo más que un simple repunte". 

El escenario base de UBS sigue siendo de dos recortes este año, debido a los comentarios de Powell. 

"Powell ha sido muy coherente al afirmar que el crecimiento y un buen mercado laboral no son motivo para abstenerse de recortar las tasas si la inflación baja. Así que mientras siga comunicando ese tipo de reacción, seguiremos manteniendo los recortes de tasas en nuestras previsiones", dijo Brown.