Уйдет ли иена выше 152 фигуры? Обзор USD/JPY

Глава Банка Японии Кадзуо Уэда в интервью агентству Асахи сообщил, что Банк может рассмотреть вопрос о повышении ставок «в период с лета до осени». Это интервью вышло спустя всего 3 недели после первого повышения ставки на 0.1%, и большинство аналитиков рассматривает его с точки зрения готовности Банка Японии бороться с обесцениванием иены, причем в тесной связке с правительством.

Основной движущей силой для обесценивания иены является разница в монетарных политиках ФРС и Банка Японии. Курс пошел вверх в 2021 г., когда появились первые признаки роста глобальной инфляции, а в марте 2022 г., когда ФРС начала цикл повышения ставки, курс USD/JPY резко ускорился. Японские экспортеры предпочитали полученный доход вкладывать в более доходные инструменты, поскольку большинство центробанков активно повышали процентные ставки, и такая ситуация сохранялась вплоть до октября 2022 г., когда правительство Японии провело серию валютных интервенций.

Эффект от этой меры оказался временным, и обесценивание иены продолжилось вплоть до декабря 2023г, когда рынок решил, что инфляция практически побеждена, а ФРС начнет в марте снижать ставку. Иена начала укрепление на фоне ожидаемого сокращения спреда доходности, однако по ФРС прогнозы меняются в пользу более затяжного периода действия высоких ставок, и в сложившихся условиях обесценивание иены вновь возобновилось.

Законы рынка объективны – деньги всегда идут туда, где есть более высокая доходность при сравнимых рисках. Бороться с этим можно либо валютными интервенциями, чего медведи по иене и опасаются, не решаясь атаковать 152 фигуру, либо через выравнивание монетарной политики. Соответственно, чтобы остановить обесценивание иены, нужно действие сразу двух факторов – убежденность рынка в том, что ФРС начнет снижать ставку, а также в том, что Банк Японии будет её поднимать. Первое условие перестало работать в текущем году, второе не может сработать, поскольку Банк Японии ни при каких условиях не сможет поднять ставку до сравнимых с инфляцией уровней – это мгновенно спровоцирует глубокую рецессию в экономике и ряд тяжелых внутриполитических последствий.

Чистая спекулятивная короткая позиция по иене выросла за отчетную неделю на 1,165 млрд. и достигла -11,813 млрд. Это крупнейшая короткая позиция по иене с 2021 г., инвесторы ставят на доллар и даже возможное сокращение спреда доходности из-за ожидаемого роста ставки Банка Японии картины не меняет. Расчетная цена уходит вверх от долгосрочной средней.

За прошедшую неделю курс USD/JPY не изменился – иена продолжает балансировать вблизи долголетнего максимума, не решаясь уйти выше из-за опасений возмездия в виде валютной интервенции от финансовых властей Японии. Если бы не угроза интервенции, пара вне сомнений продолжила бы рост.