Иена начинает и... проигрывает?

Рост котировок USD/JPY на протяжении четырех из пяти торговых дней подряд свидетельствует, что правительство и Банк Японии проигрывают битву спекулянтам. Несмотря на уже две валютных интервенции, доллар торгуется выше отметки 155 иен, которая по мнению рынка является комфортной для официального Токио. Однако некоторые крупные игроки считают, что у властей есть все необходимое, чтобы победить.

По мнению Vanguard, управляющего активами на $1,6 трлн, рынки недооценивают масштабы ужесточения денежно-кредитной политики Банка Японии. Инвесторы рассчитывают на повышение ставки овернайт всего на одном заседании Совета управляющих до конца 2024. На самом деле их будет целых три. В результате стоимость заимствований вырастет до 0,75%. К такому же выводу пришел и еще один гигант финансовой индустрии – PIMCO. Goldman Sachs прогнозирует рост ставки овернайт до 1,5% к 2027.

Динамика рыночных прогнозов по ставке овернайт Банка Японии

Одной из причин более быстрой нормализации денежно-кредитной политики BoJ может стать слабая иена, которая увеличивает затраты японских компаний на импорт. Рост импортируемой инфляции будет способствовать повышению потребительских цен и вынудит Банк Японии поднимать ставку овернайт. О таком сценарии развития событий говорил Кадзуо Уэда, но рынки его пока не хотят слышать. Инвесторы считают, что речь идет всего лишь о вербальной интервенции, а не о намеке на скорое продолжение цикла монетарной рестрикции.

В интервенциях официальный Токио - мастер. Исходя из депозитов коммерческих банков в центральном, инвесторы сделали вывод, что объем вмешательства в жизнь Forex с целью спасения утопающей иены составил около $60 млрд. Столько же, сколько и осенью 2022, когда правительству и центробанку удалось сломать хребет «быкам» по USD/JPY. Фактическая цифра может оказаться еще большей. По данным ФРС, на неделе к 8 мая запасы ценных бумаг иностранных центробанков упали на $10,6 млрд. На пятидневке к 1 мая они сократились на $7,8 млрд. Вполне возможно, BoJ использовал эти ресурсы для валютных интервенций 29 апреля и 1 мая.

Смогут ли правительство и центробанк добиться успеха на этот раз? Или им, как считают Vanguard и PIMCO, потребуется более быстрое ужесточение денежно-кредитной политики, чем предполагается? На самом деле повышение ставки овернайт - крайне опасный инструмент в условиях сидящей на горе долгов Японии. К тому же высокая доходность облигаций чревата охлаждением экономики и инфляции, чего явно не хочет BoJ. Вероятнее всего, рынки правы – Кадзуо Уэда ограничится вербальными интервенциями.

Технически на дневном графике USD/JPY неспособность «быков» преодолеть пивот-уровни 156,25 и 156,9 может привести к отскоку и формированию разворотного паттерна 1-2-3. В связи с этим, имеет смысл рассмотреть стратегию продаж американского доллара против японской иены на отбое от важной зоны конвергенции. Как вариант – фиксация части прибыли по ранее сформированным лонгам.