Время иены еще не пришло. Почему японская валюта продолжит слабеть против доллара?

На этой неделе иена продемонстрировала внезапный скачок по отношению к доллару, что вызвало у многих ассоциации с известным биржевым выражением "прыжок дохлой кошки". К сожалению, японская валюта довольно быстро вернулась к своему привычному нисходящему маршруту, который она, судя по всему, покинет еще нескоро. Давайте разбираться, почему иена обречена на дальнейшее ослабление против гринбека.

Ставки, ставки и еще раз ставки

На уходящей семидневке американская валюта пережила самую громкую с начала года распродажу по всем фронтам, в том числе в паре с иеной, оказавшись под давлением резко возросших на рынке голубиных настроений относительно дальнейшей денежно-кредитной политики Федрезерва.

Напомним, что в минувшую среду трейдеры заметно повысили вероятность того, что ФРС приступит к снижению ставок на своем сентябрьском заседании, а также склонились к более интенсивным, чем ожидалось ранее, темпам сокращения в текущем году.

Триггером для этого послужил отчет о потребительских цен в США, который показал, что в апреле инфляция в стране выросла меньше по сравнению с данными за предыдущий месяц.

– Апрельское замедление роста цен после того, как в первом квартале инфляция в США значительно ускорилась на фоне сильного внутреннего спроса, стало довольно неожиданным, поэтому, вероятно, и вызвало такую бурную первоначальную реакцию инвесторов, которые предпочли сыграть на понижение доллара, ожидая скорого монетарного разворота ФРС, – отметил аналитик Мэтт Уэллер.

Однако днем позже, в четверг, градус голубиных настроений на рынке снова снизился, что вернуло доллар к росту по всем направлениям, включая пару с иеной. Этому способствовали два фактора:

1. Неожиданно сильный скачок цен на импорт в США вызвал опасения, что рост стоимости импорта может усилить инфляционное давление в стране и заставить ФРС удерживать ставки высокими дольше, чем ожидается.

2. Также ястребиные ожидания рынка подогрели прозвучавшие в четверг комментарии представителей Федрезерва о том, что достижение целевого уровня инфляции в 2% может занять больше времени, чем предполагалось ранее.

Перспектива более длительного сохранения высоких процентных ставок в США – это мощный фундамент для доллара, особенно в паре с иеной, которая продолжает испытывать сильное давление от все еще низких ставок в Японии.

Напомним, что в марте BOJ впервые за последние 17 лет вывел показатель с отрицательной территории, подняв его до уровня 0,0%–0,1%. Для сравнения: в США ключевая ставка находится сейчас в диапазоне 5,25%–5,50%.

Как видим, разница в процентных ставках огромная, и она может остаться такой в дальнейшем, учитывая, что американский ЦБ собирается лишь незначительно уменьшить показатель в текущем году, а его японский коллега вряд ли решится на серию повышения ставок.

Опубликованные на этой неделе слабые макроданные Японии подтвердили опасения инвесторов по поводу того, что BOJ будет проводить плавную и неспешную нормализацию своего монетарного курса.

Как показала статистика, японская экономика в первом квартале сократилась сильнее, чем ожидалось, отчасти из-за того, что рост стоимости жизни из-за слабой иены негативно сказался на потреблении.

Некоторые эксперты предполагают, что низкий уровень потребления в Японии может усилить и без того растущее политическое давление на Центробанк с требованием повысить процентные ставки, чтобы замедлить падение иены, которое наносит ущерб домохозяйствам из-за повышения цен на импорт.

Однако это вряд ли это заставит Банк Японии пересмотреть свой план умеренного повышения ставок, изложенный в апреле, поскольку политикам важно будет увидеть, восстановится ли потребление позже в этом году, как они прогнозируют.

– Банк Японии надеется, что рост заработной платы приведет к росту потребления. Но, вероятно, он предпочтет дождаться данных по валовому внутреннему продукту за второй квартал, которые должны выйти в августе, чтобы проверить, так ли это на самом деле, – отметила стратег Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Наоми Мугурума.

Исходя из этого можно предположить, что в ближайшей перспективе японский регулятор займет выжидательную позицию и не станет повышать ставки, пытаясь тем самым спасти иену от дальнейшего обесценивания.

Напомним, что не так давно глава ведомства К. Уэда намекнул на то, что ЦБ может ужесточить монетарные условия в стране в ответ на слабеющую валюту, если падение иены подстегнет инфляцию к росту за счет повышения стоимости импорта.

Однако многие аналитики уверены, что это заявление не стоит рассматривать всерьез, поскольку оно является лишь попыткой стабилизировать курс иены после того, как две предполагаемые валютные интервенции Токио не принесли желаемого эффекта.

Японская валюта продолжает торговаться в паре с долларом на 34-летних минимумах (чуть ниже уровня 156,00) и по-прежнему остается самой слабой в Группе 10, даже несмотря на то, что в конце апреля и начале мая правительство дважды вмешалось в рынок.

Экономист Дуг Гриниг видит потенциал для дальнейшего снижения иены по отношению к гринбеку из-за сильного расхождения в ставках Японии и США и не верит в то, что BOJ резко переобуется и встанет на ястребиный путь.

– У Японии нет возможности активно повышать процентные ставки, как это делали США на протяжении двух лет. Огромный государственный долг Японии составляет 263% ВВП, но почти половина этого объема находится в руках BOJ, поэтому ситуация может быть более сложной, чем кажется, – отметил он.

Его коллега Дэвид Аспелл также придерживается аналогичного мнения. Он уверен, что из-за значительного разрыва в процентных ставках между США и Японией инвесторы будут продолжать использовать иену в качестве валюты финансирования для кэрри-сделок, что приведет к еще большему ослаблению JPY.

– Короткие позиции по иене по-прежнему очень высоки, и они останутся на высоком уровне еще долго, – заявил стратег Deutsche Bank Алан Раскин.

Между тем последние данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами показали, что на прошлой неделе управляющие активами увеличили свои ставки против японской валюты примерно на 6 500 контрактов, до почти 60 000, что стало самым большим с марта ростом.

– Для того, чтобы в паре USD/JPY расстановка сил поменялась в пользу иены, трейдерам нужно увидеть кардинальное изменение текущей фундаментальной картины. Банку Японии необходимо стать более ястребиным, а ФРС – более голубиной. Пока же эти два сценария выглядят маловероятными, – резюмировал аналитик Брэд Бехтел.

Техническая картина по паре USD/JPY

Технический анализ пары USD/JPY указывает на дальнейший рост, при этом ключевыми уровнями сопротивления являются отметки 156,05, 157,00, а также максимум текущего года 160,32. В случае снижения цены ниже 155,69 значимыми уровнями поддержки будут 155,18, 155,00, а также минимум от 16 мая 153,60.

Восходящий тренд пары USD/JPY остается устойчивым, пока ценовое движение сохраняется выше облака Ишимоку (Kumo) и линии восходящего тренда, проведенной от минимумов января 2024 года. Также о продолжении роста котировки свидетельствует индекс относительной силы RSI, который находится выше средней линии 50 и имеет потенциал для достижения зоны перекупленности.

Как видим, путь наименьшего сопротивления для мажора доллар–иена сейчас лежит наверх. Первым уровнем сопротивления является Киджун-Сен на 156,05. Преодолев его, следующими целями будут отметка 157,00 и максимум от 26 апреля 158,44, а затем – годовой максимум 160,32.

Если же пара USD/JPY опустится ниже уровня 155,69, возможна корректировка к более низким уровням поддержки. Первым значимым уровнем будет Тенкан-Сен на 155,18, за которым последует отметка 155,00. После преодоления этих уровней следующей остановкой станет минимум 16 мая 153,60, а за ним – Секу-Спан B на уровне 153,06.