EUR/USD. Итоги недели. Штиль перед бурей

Пара евро-доллар завершила пятничные торги на отметке 1,0868, тогда как неделя началась на отметке 1,0847. То есть с формальной точки раунд завершился в пользу продавцов, но по факту – ничья. Несмотря на достаточно сильную волатильность, пара не смогла покинуть рамки 8-й фигуры. Все «взлёты и падения» происходили в рамках ценового коридора 1,0810-1,0880. По итогам торговой пятидневки трейдеры так и не определились с вектором движения цены. Продавцы пытались подойти к границам 7-й фигуры, но в районе отметки 1,0805 южный импульс угас и инициативу перехватили покупатели. «Северный блицкриг» также потерпел неудачу – хай недели зафиксирован на уровне 1,0886. Всё это свидетельствует о нерешительности как продавцов, так и покупателей eur/usd.

Такая ситуация сложилась по одной простой и одновременно непростой причине: фундаментальный фон для доллара и евро носит крайне противоречивый характер. Трейдеры так и не смогли развязать этот клубок противоречий, поэтому пара на протяжении недели фактически топталась на месте, попеременно отталкиваясь от границ вышеуказанного ценового диапазона.

Доллар

По итогам прошедшей недели «голубиные» ожидания относительно дальнейших действий ФРС ослабли. Согласно данным инструмента CME FedWatch Tool, вероятность сохранения статус-кво на июньском заседании сейчас составляет 99,1%. Остальные 0,9% – это вероятность повышения процентной ставки на 25 базисных пунктов. И хотя вероятность ястребиного сценария – меньше одного процента, здесь важен сам факт. Раньше рассматривались только два варианта: сохранение ставки в прежнем виде и её снижение. Вероятность понижения ставки на июльском заседании – 10,2%. При этом вероятность выжидательной позиции – 88,9%, вероятность повышения ставки – 0,8%. Что касается сентябрьского заседания, то есть вероятность снижения процентной ставки оценивается рынком как 50/50.

Другими словами, трейдеры по-прежнему уверены в том, что Федрезерв сохранит выжидательную позицию в июне и июле, и допускают всего лишь 50-процентную вероятность того, что ФРС приступит к смягчению политики в сентябре. При этом сразу после публикации данных по росту апрельского CPI, рынки были на 70% уверены в том, что Федрезерв снизит ставку на сентябрьском заседании. Но последующие заявления представителей ФРС, которые в большинстве своем выступили за сохранение выжидательной позиции в обозримом будущем, снизили вероятность реализации «голубиного» сценария в начале осени. В то время как итоги июньского (как и июльского) заседания фактически предрешены.

То есть призывы Федрезерва к сохранению ставки в июне и июле «не греют» долларовых быков, так как данное решение уже фактически отыграно рынком. А вот итоги сентябрьского заседания будут зависеть от динамики инфляции в мае, июне и (возможно) в июле (если июльский отчёт опубликуют до заседания).

Доллар оказался в подвешенном состоянии. Апрельская инфляция оказала давление на гринбек, после чего Федрезерв бросил ему спасательный круг. Гринбек остался на плаву, но при этом у него не хватает сил и аргументации для устойчивого роста.

Евро

С европейской валютой сложилась зеркальная ситуация. С одной стороны, Европейский Центробанк гарантированно снизит процентные ставки в июне. В этом нет каких-либо сомнений. С другой стороны, последние макроэкономические отчёты позволяют европейскому регулятору не спешить с дальнейшими шагами в сторону смягчения. И дело не только в замедлении темпов снижения инфляции в еврозоне (общий индекс потребительских цен остался на уровне предыдущего месяца, то есть на отметке 2,4% г/г, а стержневой ИПЦ снизился до 2,7%, вместо прогнозируемого спада до 2,6%). И не только в ускорении европейской экономики в первом квартале (ВВП еврозоны в первом квартале этого года вырос на 0,3% кв/кв и 0,4% г/г: в квартальном исчислении экономика увеличилась максимальными темпами с третьего квартала 2022 года).

Зарплаты – вот ключевое слово для единой валюты. Европейский Центробанк 22 мая опубликовал данные по показателям заработной платы в еврозоне за первый квартал этого года. Выяснилось, что заработная плата по итогам переговоров выросла на 4,69%. Напомню, в 4 квартале 2023 года этот индикатор вырос на 4,5%, после роста на 4,7% в третьем квартале. Нисходящая тенденция показателя позволила ЕЦБ более уверенно говорить о грядущем смягчении денежно-кредитной политики. Однако опубликованные на минувшей неделе данные показали, что в первом квартале 2024 года темпы роста зарплат в еврозоне снова ускорились.

«Зарплатный вопрос» является одним из ключевых в вопросе определения судьбы ДКП, поэтому европейский регулятор вполне может ужесточить свою риторику на июньском заседании. То есть существуют риски «ястребиного смягчения политики»: де-факто регулятор снизит ставки, но при этом развернет ястребиную дискуссию по поводу темпов (масштабов) дальнейшего смягчения.

Выводы

Покупатели и продавцы eur/usd застыли на месте в ожидании мощного инфоповода, который склонит чашу весов в ту или иную сторону. Пока что по паре действует своеобразная система сдержек и противовесов. Одни фундаментальные факторы не дают паре свалиться в область 7-й фигуры, другие – не позволяют уйти выше 1,0900.

Такая ситуация, вероятно, сохранится до последних чисел мая, когда будут опубликованы ключевые макроэкономические релизы предстоящей недели: отчёт по росту ВВП США, базовый индекс PСE, предварительные данные по росту инфляции в еврозоне за май. В преддверии этих громких событий трейдеры вряд ли будут открывать крупные позиции – ни в сторону юга, ни в сторону севера.