Исследовательский институт Huobi: Продукты с фиксированной ставкой в системе DeFi требуют срочной доработки
Существующие продукты с фиксированной ставкой, доступные в DeFi индустрии, являются важнейшим компонентом рынка производных финансовых инструментов. Однакоочевидные недостатки в виде процентных ставок, жесткая конкуренция и снижение общей привлекательности для инвесторов, до сих пор сохраняются. Для того чтобы продукты DeFi с фиксированной ставкой оставались актуальными для инвесторов, необходима их модернизация. Модернизация заключается в интеграции различных кредитных протоколов, предлагающих повышенные процентные ставки, говорится в отчете, выпущенном Huobi Research Institute совместно с Huobi Tech и EmergentX.
Под названием «Протоколы DeFi с фиксированной ставкой: Убежище на медвежьем рынке?», в докладе отмечается, что продукты с фиксированной ставкой жизненно важны для индустрии, особенно во время медвежьего рынка, позволяя инвесторам хеджировать риски. Однако в периоды колебаний рынка возникает недостаток, когда почти предрешено, что одна сторона будет пользоваться преимуществами, а другая понесет потери. В отчете отмечается, что при разработке типичного продукта DeFi возникает неразрешимая задача с тремя переменными: баланс между риском, процентной ставкой и стабильностью (рис. 1).
Figure 1: The triangular paradox of DeFi products (Source: Huobi Research Institute)
Далее в отчете рассматриваются три наиболее часто используемых на рынке DeFi протокола с фиксированной ставкой: дисконтная облигация, разделение основной суммы и процентов, а так же многоуровневый доход.
Согласно отчету, Notional, пример дисконтной облигации, которая строится на простой кривой спроса и предложения, где процент фиксирован на момент займа, имеет существенные недостатки – низкие процентные ставки из-за недостаточного оборота средств и негибких сроков погашения – всего три месяца и шесть месяцев, что может быть недостаточным как для кредиторов, так и для заемщиков.
В модели с разделением основной суммы и процентов основной токен (PT) выставляется на продажу по сниженной цене, а токен доходности (YT) служит для расширения разницы в доходах, оставаясь при этом под линией ликвидации. Ценообразование является существенным недостатком данного протокола, отмечается в отчете, из-за проблем, связанных с прогнозированием рынка.
Часто используемая на традиционном финансовом рынке многоуровневая модель подразделяет фонды на различные уровни с разным уровнем готовности к риску. По сути, она переносит дополнительный риск с инвесторов, предпочитающих получать стабильный доход, на тех, кто готов нести повышенный риск.
В отчете отмечается, что Notional, несмотря на свои недостатки, выделяется среди протоколов кредитования TVL. Однако обвал Terra и перспектива надвигающегося медвежьего рынка не способствовали росту популярности, что в отчете объясняется тремя причинами: системные риски, вызванные значительными колебаниями на рынке криптовалют, риски ликвидности, с которыми сталкиваются продукты с фиксированной процентной ставкой кредитного типа, и то, что инвесторам потребуется больше времени, чтобы определить свои инвестиционные стратегии, учитывая разнообразие структур продуктов с фиксированной процентной ставкой, доступных в настоящее время.
«Продукты с фиксированной ставкой сталкиваются с жесткой конкуренцией со стороны профессиональных инвесторов и известных финансовых учреждений», - говорит Хьюго Хоу, аналитик исследовательского института Huobi и соавтор отчета. «Низкие проценты остаются головной болью для фиксированной ставки в DeFi и препятствуют дальнейшему росту отрасли».
«Повысить процентную ставку можно только путем справедливого ценообразования, перераспределения прибыли между участниками и увеличения прибыли от базовых активов», - сказал Йеян Вэй, исследователь из исследовательского института Huobi и соавтор отчета. «Мы надеемся, что вскоре появятся более инновационные продукты с фиксированной ставкой».