Долги, «пузыри», неравенство: риски для мировой экономики по Набиуллиной

Председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина в выступлении на Международном финансовом конгрессе заявила, что глобальная экономика, вступающая после длительного периода кризисов в новый цикл, сталкивается с целой серией вызовов.

Первый из них — более высокая долговая нагрузка по сравнению с 2007 годом, когда появились первые неотвратимые симптомы глобального финансового кризиса, во многом спровоцированного «плохими» долгами. «В развитых экономиках это прежде всего проблема государственного долга, а во многих странах с формирующимися экономиками, с формирующимися рынками — корпоративного», — уточнила Эльвира Набиуллина.

Второй риск, по ее мнению, связан с чересчур низкой инфляцией и даже дефляцией в развитых экономиках — позиция несколько странная для российского ЦБ, который регулярно заявляет о борьбе с инфляцией как главных цели и смысле своей деятельности и даже рост инфляции на десятые доли процента квалифицирует как «шок».

Третий риск, по мнению Набиуллиной, это «пузыри на отдельных рынках, с угрозой их нарастания, в силу эффектов многолетней мягкой денежно-кредитной политики». Здесь все, напротив, полностью укладывается в логику действий российского ЦБ, который категорически не желает использовать механизмы «количественного смягчения», по-прежнему сохраняя значительный разрыв между ключевой ставкой и официально декларируемым уровнем инфляции.

Четвертый риск, названный Эльвирой Набиуллиной, — это низкие темпы роста производительности и инвестиций, что ограничивает возможности для развития и не позволяет «вырасти» из повышенной долговой нагрузки.

Пятый риск — рост неравенства в доходах граждан в развитых странах на фоне стагнации доходов среднего класса. Ответом на это является рост популизма в политике, который также несет новые экономические риски и способствует сохранению волатильности на финансовых рынках.

Шестой вызов — низкие цены на сырье. «Пока так и не сбылись предсказания о том, что низкие цены на сырье положительно повлияют на глобальный рост через позитивный импульс для стран-импортеров сырья, который превышал бы негативное влияние на страны-экспортеры», — констатировала Эльвира Набиуллина.

Наконец, глобальная экономика входит в новый цикл с растущими киберрисками, которые могут создавать угрозу и для устойчивости финансовых систем, и для экономического роста.

Все это в совокупности создает скорее картину углубления системного кризиса глобальной экономической системы, нежели ее «нового цикла», который так хотелось бы разглядеть российским финансовым и экономическим властям. Хотя есть и хорошие новости — как и следовало ожидать, из сферы пресловутой «цифровой экономики».

«К положительным моментам можно отнести финансовую технологическую революцию: финтех и сопутствующие ему снижение издержек, рост проникновения финансовых услуг, повышение их качества, а также возросшую устойчивость финансовых рынков к разного рода шокам. Она неоднократно была протестирована за последние полтора года, которые были богаты на политические сюрпризы. По всей видимости, реформы, которые регуляторы крупнейших стран совместно разработали и внедрили после кризиса, действительно, способствовали укреплению финансовой системы», — заявила Эльвира Набиуллина на Международном финансовом конгрессе.