EUR/USD. Превью мартовского заседания ФРС: все внимание – на точечную диаграмму

Сегодня под занавес американской торговой сессии мы узнаем итоги мартовского заседания ФРС. Пожалуй, это наиболее значимое событие недели (и месяца) для долларовых пар. И прежде всего для пары евро-доллар, которая сползает вниз уже третий день подряд. «Зелёный окрас» инфляционных отчётов, опубликованных в США на прошлой неделе, позволил медведям eur/usd перехватить инициативу и утянуть пару в область 8-й фигуры. Итоги мартовской встречи членов ФРС могут либо усилить южный тренд, либо вернуть пару к границам 10-й фигуры. Всё будет зависеть от степени «ястребиности» текста сопроводительного заявления и риторики Джерома Пауэлла. Но основная интрига мартовской встречи – это обновленный точечный прогноз (dot plot).

Забегая вперед, необходимо отметить, что сложившаяся ситуация – довольно-таки опасна для американской валюты. Гринбек может стать жертвой завышенных ожиданий, как это не раз бывало. Ускорение февральской инфляции, конечно, способствует ужесточению риторики ЦБ, но здесь есть несколько «но». Во-первых, Федрезерв может оставить июнь в качестве наиболее вероятной даты снижения процентной ставки, анонсировав лишь сохранение выжидательной позиции на майском заседании (данный факт уже давно учтен в ценах). Во-вторых, регулятор может сохранить свой прогноз по масштабам смягчения ДКП. Напомню, что по итогам декабрьского заседания был обновлен точечный график – он показал, что чиновники ФРС прогнозируют снижение процентной ставки на 75 базисных пунктов в течение 2024 года. По итогам мартовского заседания dot plot снова будет обновлен. И если он покажет, что Федрезерв в большинстве своем по-прежнему выступает за три снижения ставки на 25 базисных пунктов в рамках текущего года, доллар может оказаться под сильнейшим давлением.

Здесь необходимо отметить, что согласно данным инструмента CME FedWatch Tool, вероятность сохранения статус-кво на мартовском заседании составляет 99%, на майском заседании – 95%, на июньском – 40%. Вероятность снижения ставки в июне оценивается в 60%. То есть шансы на смягчение ДКП в июне – 60/40. Федрезерв вполне может склонить чашу весов в ту или иную сторону.

На мой взгляд, итоги мартовского заседания ФРС будут не в пользу доллара. Но не из-за излишней «голубиности» американского регулятора, а из-за завышенных ожиданий рынка.

Так, большинство опрошенных агентством Reuters экономистов заявили о том, что медианное значение укажет на меньшее, а не большее снижение ставки в текущем году. Около 85% респондентов (45 из 54) заявили, что на фоне последних инфляционных отчетов они видят больший риск того, что первое снижение ставки произойдет скорее позже июня, а не раньше.

Напомню, что согласно последним данным, общий индекс потребительских цен продемонстрировал ускорение (в годовом исчислении), а базовый – снова снизился. А вот индекс цен производителей в феврале ускорился – и общий, и стержневой.

Но при этом нельзя забывать о том, что базовый индекс PCE по-прежнему демонстрирует последовательное снижение, а февральские Нонфармы отразили весьма противоречивую ситуацию на рынке труда.

Так, безработица в США в феврале неожиданно подросла – до 3,9%, тогда как большинство экспертов ожидали её увидеть на прежнем уровне, то есть на отметке 3,7%. Уровень средней почасовой оплаты труда вырос всего на 0,1% в месячном выражении (самый слабый темп роста с марта 2022 года), тогда как прогноз прироста был на уровне 0,4%. В годовом исчислении показатель вышел на отметке 4,3%, после того как на протяжении двух месяцев он выходил на уровне 4,4%. В феврале индикатор также должен был остаться на отметке 4,4%. Доля экономически активного населения составила в феврале 62,5%, при прогнозе 62,6%. Показатель прироста числа занятых в несельскохозяйственном секторе в феврале вышел на отметке 275 тысяч, но при этом результаты предыдущих двух месяцев были пересмотрены в сторону понижения, совокупно – на 167 тысяч.

Всё это говорит о том, что интрига относительно итогов мартовского заседания ФРС сохраняется. Также стоит напомнить, что индекс потребительских цен и индекс цен производителей были опубликованы в период действия «режима тишины». То есть оценку этих релизов мы услышим непосредственно от Пауэлла на итоговой пресс-конференции (и увидим в тексте сопроводительного заявления, разумеется).

Произойдет ли сдвиг в сторону понижения медианного точечного прогноза? Это основная интрига мартовской встречи. В пользу ответа «да» - впечатляющий рост американской экономики в 4 квартале 2023 года, ускорение общего CPI и PPI. В пользу сохранения прогноза на декабрьском уровне (3 раунда снижения ставки в 2024 году) – слабый производственный индекс ISM (он снизился до 47,8), последовательное снижение базового индекса потребительских цен и базового индекса PCE, а также противоречивые февральские Нонфармы.

На мой взгляд, точечная диаграмма на этот год не изменится, но долгосрочная диаграмма поднимется выше. Федрезерв при этом изложит план по сокращению QT и спрогнозирует, что данное сокращение начнется «в ближайшее время».

Удовлетворит ли аппетиты долларовых быков такой сценарий? Вряд ли. Это означает, что в случае реализации такого сценария доллар окажется под давлением, даже если Федрезерв и обеспокоится «на словах» ускорением инфляции.

Поэтому все внимание – на точечную диаграмму.