Иена упала после заседания BoJ, но причин для дальнейшего ослабления немного. Обзор USD/JPY

Банк Японии большинством голосов на заседании 19 марта проголосовал за прекращение политики отрицательных ставок. Новая учетная ставка с 21 марта представляет собой необеспеченную процентную ставку овернайт, которую Банк «будет поощрять оставаться на уровне от 0 до 0,1%». Верхним пределом этого диапазона будет 0,1%, применяемый к остаткам текущего счета, превышающим обязательные резервы; внизу будет ноль, применяемый к обязательным резервам. Это означает, что многоуровневая структура процентных ставок по текущему счету была отменена.

Контроль кривой доходности (YCC) также был отменен. Банк Японии больше не будет контролировать доходность долгосрочных облигаций, ни номинально, ни на практике.

Казалось бы, решение является ястребиным и должно было привести к укреплению иены, но в итоге все вышло наоборот. Одна из причин – снижение инфляции, базовый показатель уже достиг уровня таргета, и мало шансов на то, что Банк Японии продолжит повышение ставки далее.

Еще один негативный момент для иены – замедление экономической активности. Япония едва избежала технической рецессии в 3 и 4 кварталах 2023 г., в январе падение промышленного производства 6.7%, и пока экономическая ситуация не начнет улучшаться, дальнейшего повышения ставки ждать не приходится. И действительно, внеся изменения в монетарную политику, BoJ не дал никаких комментариев относительно того, что он собирается предпринять в будущем. Рынки ожидали более ястребиной позиции, их разочарование привело к ослаблению иены.

По существу, это была разовая акция, и рынок это понимает. Но этот фактор уже отыгран, и теперь на первом плане два других риска для иены – повторный рост инфляции в США, что может вынудить ФРС отложить снижение ставок, и рост цен на энергоносители. Если эти факторы не сработают – иена после консолидации начнет рост.

Чистая короткая позиция по JPY сократилась за отчетную неделю на 1.239 млрд, до -8,66 млрд, это максимальное изменение против доллара среди всех основных валют. Расчетная цена уходит вниз.

Несмотря на то что иена уже третий раз подряд приблизилась к многолетнему пику 151.96, слишком много факторов указывает на то, что после завершения текущего краткосрочного импульса последует разворот на юг. Кроме выхода из политики отрицательных ставок Банк Японии снимает контроль над кривой доходности, что потенциально способно привести к росту доходности иены. Также нужно отметить сильный рост фондового индекса Nikkei, который привлекает иностранный капитал и способствует росту спроса на иену. Третье, что нужно принять во внимание, – все более сильные сигналы замедления глобальной экономики, что приведет к росту спроса на защитные активы. Мы ожидаем, что локальный пик будет сформирован в ближайшее время, после чего иена развернется вниз в направлении широкой зоны поддержки 145.80/146.40.