Евро грехи не пускают в рай

Смелось города берет. Но иногда смелость оборачивается поражением. Когда большинство центробанков внимательно следят за сигналами ФРС и не решаются сделать шаг первыми, Япония и Швейцария удивляют. BoJ впервые с 2007 поднимает ставку овернайт, SNB становится первым в цикле монетарной экспансии. В итоге и иена, и франк идут ко дну. Причем обвал швейцарской валюты приостановил наступление «быков» по EUR/USD, напомнив им о проблемах экономик Европы.

Похоже, эпоха реверсивных валютных войн заканчивается вместе с восстановлением цепочек поставок. Если в 2023 благодаря интервенциям Национального банка «свисси» стал лучшим исполнителем среди денежных единиц G10, то в 2024 SNB решил его утопить. Он первым из ведущих центробанков мира снизил ставку с 1,75% до 1,50% и прогнозы по CPI. Политика «укрепи свою валюту, останови высокую инфляцию», осталась в прошлом. В моду вернулась девальвация.

Динамика и прогнозы по инфляции в Швейцарии

Удивляться этому не стоит. Ориентированная на экспорт Европа испытывала проблемы в связи с шоками предложения. Однако по мере восстановления экономик-торговых партнеров Старому Свету требуется более слабые денежные единицы, чтобы продавать больше товаров за рубеж. Первым это почувствовала Швейцария. Не удивлюсь, если за ней последует еврозона.

Проблема не только в экспорте. Экономика валютного блока является слабой и не сможет в течение длительного периода времени выдерживать ставку по депозитам на уровне 4%. Как бы регион ни скатился в дефляцию, с которой ранее боролся годами. Пока Кристин Лагард и ее коллеги не спешат ослаблять денежно-кредитную политику, внимательно следя за телодвижениями ФРС. Однако в скором времени и к ним придет понимание, что валютные войны возвращаются.

Что касается Федрезерва, то он пока не намерен менять своего мнения. Несмотря на более сильную экономику и неожиданное ускорение инфляции в январе-феврале, прогнозы FOMC по ставке остались неизменными – Центробанк ожидает ее снижения на трех встречах в 2024. Вкупе с заявлением Джерома Пауэлла, что история с дефляцией осталась прежней, это способствовало ралли рискованных активов. Доллар США, напротив, попал под давление как валюта-убежище.

Прогнозы FOMC по ставке

На мой взгляд, неправильно недооценивать риски возрождения инфляции в сильной экономике. Да, раньше рост цен был обусловлен шоком предложения, но теперь в дело вмешивается спрос. И в США он выше, чем в еврозоне или Швейцарии. А значит, и вероятность новых пиков по CPI и PCE выше. В итоге ФРС может снизить ставки меньше, чем сам прогнозирует, что сыграет на руку американскому доллару.

Технически на дневном графике EUR/USD «медведи» отыгрывают стратегию 20-80, продвинув котировки ниже максимума бара с широким диапазоном. Дальнейшая судьба пары будет зависеть от способности продавцов удержать ее ниже пивот-уровня 1,0905. Получится, штурм динамических поддержек в виде скользящих средних позволит сформировать шорты.