EUR/USD. Почему сложно быть долларовым «медведем», или Евро на одних ожиданиях смягчения политики ФРС далеко не уедет

Вступая в 2024 год, инвесторы делали ставку на то, что американская валюта ослабнет практически к каждому конкуренту из G10, поскольку ухудшение экономических перспектив в Соединенных Штатах приведет к значительным сокращениям ставок ФРС.

Вместо этого гринбек превзошел большинство своих основных соперников, прибавив в весе более 2% с начала января.

ФРС подставила доллару подножку

Следует отметить, что путь доллара в этом году был отнюдь не гладким и иногда ухабистым.

В середине февраля «американец» достиг трехмесячных пиков в районе 104,95. Затем последовал спад почти до двухмесячных минимумов в области 102,60.

Коснувшись самых низких уровней с 15 января, 8 марта доллар сумел нащупать «дно» и перешел в режим консолидации.

Гринбек колебался в узком коридоре до 14 марта, после чего пошел в гору и закрывался на положительной территории четыре дня подряд.

Накануне американская валюта прервала победную серию, снизившись за день примерно на 0,4% и финишировав около 103,40.

Примечательно, что внутри дня USD обновил максимумы с начала марта в зоне выше 104,10.

Доллар изменил траекторию движения после оглашения вердикта ФРС по монетарной политике.

В среду американский ЦБ сохранил процентные ставки в диапазоне 5,25–5,5%.

Регулятор удерживает ставки на этом уровне с июля прошлого года, и практически никто не ждал каких-либо изменений.

Поэтому внимание инвесторов было сосредоточено на обновленных прогнозах FOMC.

Участники рынка опасались, что ФРС может стать более «ястребиной» и сигнализировать о том, что она может быть в состоянии снизить ставки всего два раза в 2024 году из-за устойчивой экономики и упрямой инфляции.

Однако итоговое заявление американского ЦБ осталось фактически без изменений с прошлого заседания.

А председатель ФРС Джером Пауэлл повторил комментарии, сделанные им ранее в этом месяце.

Он подтвердил, что снижение ставок станет целесообразным в какой-то момент текущего года.

Ключевым вопросом для трейдеров было то, как FOMC отреагирует на более твердые данные по инфляции за январь и февраль.

Но глава Федрезерва положительно оценил перспективы снижения инфляции и отметил, что ускорение темпов роста потребительских цен в первые два месяца этого года могло быть вызвано сезонными факторами, что в целом не меняет мнение руководства ФРС о том, что инфляция постепенно движется к целевому уровню в 2%.

При этом Дж. Пауэлл отказался обозначить временные рамки, когда могут начаться какие-либо сокращения ставок.

Он лишь сказал, что центральному банку США по-прежнему требуется больше данных для изменения курса.

В целом, мартовское заседание FOMC мало что изменило с точки зрения перспектив монетарной политики в США.

«Хотя ФРС ожидает более быстрого роста экономики в ближайшем будущем и немного более высокой инфляции, никаких изменений в отношении снижения ставок не произошло. Чиновники по-прежнему считают, что им нужно постепенно снижать ставки, и это действительно хороший результат для инвесторов», – сообщили стратеги BlackRock.

Американский ЦБ теперь ожидает роста национальной экономики на 2,1% в этом году по сравнению с предыдущим прогнозом в 1,4%.

Регулятор повысил оценку на 2024 год по предпочтительному показателю инфляции – базовому индексу цен расходов на личное потребление (Core PCE) – с 2,4% до 2,6%.

Пересмотр прогнозов указывает на то, что официальные лица не спешат смягчать денежно-кредитную политику.

Тем не менее рынок испытал облегчение от того, что чиновники ФРС по-прежнему прогнозируют в среднем три снижения ставок в этом году.

Медианный прогноз FOMC предполагает, что ключевая ставка к концу 2024 года составит 4,6%, то есть, будет понижена на 75 базисных пунктов с текущего уровня. Этот прогноз не изменился по сравнению с декабрем.

Трудности роста евро

Вчера доллар ослабел, поскольку рынок уже рассчитывал лишь на два сокращения ставок со стороны ФРС в 2024 году. Инвесторы также положительно отреагировали на сценарий «мягкой посадки», в рамках которого регулятор, похоже, настроен на снижение ставок, несмотря на то, что дела в американской экономике идут неплохо, отмечают в ING.

«Если мартовские данные по ценам в США действительно начнут снижаться, подтверждая скептицизм ФРС в отношении высокой инфляции в начале года, то мы можем увидеть, как "медвежий" тренд по доллару набирает силу в ближайшие месяцы», – сказали специалисты банка.

Экономисты Scotiabank считают, что гринбек может ослабнуть еще на 0,75–1% в ближайшей перспективе.

«С устранением риска более "ястребиного" настроя ФРС путь к некоторому ослаблению доллара, похоже, становится немного яснее – хотя бы для того, чтобы скорректировать часть недавнего роста, который развивался на фоне опасений, что недавние "горячие" данные по инфляции в США могут изменить точку зрения ФРС на перспективы ставок», – заявили они.

По мнению аналитиков ING, политика ФРС останется самым важным драйвером для пары EUR/USD.

«Мы думаем, что ФРС снизит ставки больше, чем ожидают рынки, и, что очень важно, примерно на 50 б.п. больше, чем ЕЦБ», – сообщили в банке.

«Учитывая, что в июне оба центральных банка начнут снижать ставки, мы ожидаем ралли EUR/USD во второй половине года, когда конвергенция краткосрочных ставок должна ускориться. Наша цель по EUR/USD на 4 квартал 2024 года – 1,1400», – добавили эксперты ING.

Между тем стратеги Brown Brothers Harriman полагают, что возможности для снижения доллара ограничены.

По их словам, итоги мартовского заседания FOMC не являются однозначными.

В BBH обращают внимание на следующие моменты:

1. ФРС не дала понять, что у нее появилась уверенность в том, что инфляция устойчиво движется к 2%.

2. Медианные прогнозы чиновников по ставкам на 2025 и 2026 годы были повышены на 25 б.п. до 3,875% и 3,125%, а долгосрочный прогноз – примерно на 6 б.п. и составляет 2,6%.

3. Прогноз по ставкам на 2024 год был всего лишь на расстоянии одного «голубя» от «ястребиного» сдвига.

«Мы сомневаемся в том, что ФРС снизит ставку на 75 б.п. в этом году, отчасти из-за обнадеживающих перспектив экономического роста в США. Таким образом, возможности для снижения доллара ограничены», – отметили специалисты BBH.

«Сложно говорить о том, что разворот ФРС – это безошибочная ставка на короткие позиции в USD», – заявили экономисты Mizuho Bank.

Аналитики Manulife Investment Management указывают на то, что очень трудно проявлять «медвежий» настрой по отношению к доллару, поскольку Соединенные Штаты обладают уровнем экономической устойчивости и исключительности, который намного превосходит аналогичные показатели за пределами Америки.

Эксперты abrdn считают, что гринбек продолжит расти в краткосрочной перспективе, чему будет способствовать сохраняющаяся экономическая мощь США.

Стратеги K2 Asset Management говорят, что укрепление USD на протяжении всего второго полугодия – теперь их выбор.

«Историю исключительности США трудно игнорировать у нас длинные позиции по USD в наших портфелях, потому что это не то, с чем нужно бороться прямо сейчас», – заявили они.

В четверг доллар восстановился до области выше 104,00, отыграв все потери предыдущей сессии.

Между тем евро вернул заработанные накануне очки. Пара EUR/USD просела более чем на 60 пунктов с уровней закрытия среды около 1,0920.

Не добавили сил единой валюте опубликованные сегодня данные, которые показали, что сводный индекс менеджеров по закупкам в еврозоне, согласно предварительной оценке, вырос до 49,9 пункта в этом месяце с февральских 49,2 пункта.

Показатель превзошел прогноз в 49,7 пункта, но десятый месяц подряд остался ниже уровня 50, отделяющего рост от сокращения.

«Сводный индекс деловой активности в еврозоне за март указывает на то, что зеленые ростки появятся позже в этом году, но пока ожидайте продолжения экономической стагнации», – отметили специалисты ING.

S&P Global сообщила в четверг, что сводный индекс деловой активности в Соединенных Штатах снизился до 52,2 пункта в текущем месяце с 52,5 пункта в феврале.

Эти данные свидетельствуют о том, что темпы роста национального ВВП, вероятно, замедлились по сравнению с 3,2%, зафиксированными в октябре–декабре.

Тем не менее американская экономика завершает первый квартал на устойчивой основе, а Соединенные Штаты продолжают опережать своих основных конкурентов, включая еврозону.

«США действительно остаются единственным игроком на мировых рынках, предлагающим более высокую доходность в номинальном и реальном выражении, чем любой из других крупных экономических блоков», – сказали эксперты Corpay.

«Приток валюты в Соединенные Штаты на данный момент остается практически неудержимым, учитывая оптимизм в отношении того, куда движется американская экономика», – добавили они.

Поэтому неудивительно, что пара EUR/USD развернулась в четверг на юг, отступив от дневных пиков, достигнутых ранее в районе 1,0940–1,0950.

Ближайшая поддержка находится на отметке 1,0860, за которой идут 1,0830 и 1,0800.

С другой стороны, выше области 1,0940–1,0950 первоначальное сопротивление расположено на 1,0980, и далее – на 1,1010.