EUR/USD. Когда игра уже не стоит свеч, или Доллар боится ненароком лес поджечь, так как неясно, сколько деревьев удастся

Самый могущественный Центробанк в мире официально перестал быть «ястребиным».

Руководители ФРС дали понять в среду, что сокращения ставок в какой-то момент начнутся, отметив, что риски для достижения стабильности цен и поддержания полной занятости переходят в более сбалансированное состояние.

Регулятор также изменил формулировки, которые присутствовали в предыдущих заявлениях и которые ранее оставляли место для повышения ставок.

Накануне американский ЦБ упомянул о любых корректировках, которые ему, возможно, потребуется внести в свою политику процентных ставок в будущем.

На пресс-конференции председатель Федрезерва Джером Пауэлл отметил, что ставки, вероятно, достигли своего пика и, скорее всего, будет уместно начать их снижение в текущем году.

Однако глава ФРС, видимо, учел ошибку, которую он допустил в прошлом году, открыв двери для более значительных снижений ставок, чем спрогнозировали сами чиновники FOMC.

В этот раз Дж. Пауэлл заявил, что политики хотят сохранить все возможности открытыми, а не торопиться снижать процентные ставки.

По его словам, лучше дождаться дальнейших данных, прежде чем смягчать денежно-кредитную политику.

«Снижение ставок уже в марте – это не самый вероятный вариант или то, что мы бы назвали базовым сценарием», – сообщил председатель Федрезерва.

В знак того, что чиновники не торопятся снижать ставки, ЦБ также заявил, что не ожидает сокращения целевого диапазона ставки по федеральным фондам до тех пор, пока не появится большая уверенность в том, что инфляция устойчиво приближается к 2%.

Инфляция в США уже ниже 2%, если измерять на семимесячной основе, и ФРС пообещала, что снижение ставок начнется до того, как индекс потребительских цен достигнет целевого уровня.

Обратный отсчет уже запущен, и это всего лишь вопрос времени, когда Федрезерв перейдет к смягчению.

Регулятор в среду приблизится к снижению своей ключевой ставки, он не дал какого-либо намека на то, когда или как быстро он это сделает.

Фьючерсы на ставку по федеральным фондам отражают 36%-ную вероятность первого снижения ставки в марте против 52% до январского заседания FOMC.

Чего ждать от ФРС?

Аналитики разделились во мнениях относительно дальнейших шагов Федрезерва.

Одни утверждают, что замедление экономического роста, а также охлаждение инфляции и рынка труда дадут ФРС достаточно возможностей для начала снижения ставок уже в марте. Они считают, что риски чрезмерного ужесточения монетарной политики перевешивают риски слишком раннего снижения ставок.

Другие же полагают, что требуется больше терпения, чтобы дополнительные экономические данные подтвердили устойчивый дезинфляционный тренд до того, как Федрезерв изменит курс. Этот лагерь рассматривает второй квартал как более разумное время для первого сокращения ставок.

«ФРС твердо остается "в режиме управления рисками", поскольку продолжает добиваться прогресса по обе стороны двойного мандата. ФРС просто необходимо увидеть больше свидетельств дезинфляции, чтобы начать цикл сокращения ставок. Мы придерживаемся нашего призыва к первому снижению ставок в марте с последующим постепенным ежеквартальным сокращением, поскольку считаем, что такой подход по-прежнему хорошо согласуется с позицией ФРС по управлению рисками», – отметили стратеги Danske Bank.

«Мы думаем, что первое снижение процентных ставок в США произойдет в июне. Но после высказываний Дж. Пауэлла нетрудно представить себе такую конфигурацию данных по занятости и инфляции, которая позволит FOMC снизить ставки в мае», – сообщили специалисты JPMorgan.

Федрезерв хочет убедиться, что инфляция побеждена на устойчивой основе, заявил накануне председатель американского ЦБ.

«Мы не будем держать в секрете, когда у нас появится уверенность в отношении инфляции», – сказал он.

«Заявляя, что риски находятся в лучшем равновесии, ФРС делает маленькие шаги к сокращению. Март, вероятно, слишком раннее время для того, чтобы у них была достаточная уверенность в том, что инфляция устойчиво движется к 2%», – считают эксперты Annex Wealth Management.

«Неудивительно, что ФРС не хочет раскрывать свои карты, особенно когда у них есть пара месяцев для сбора данных, прежде чем им понадобится сокращение ставок», – отметили стратеги B. Riley Wealth.

«Учитывая, что базовый индекс потребительских в США цен уже находится в районе 2%, участники рынки хотят понять, что требуется официальным лицам для большей уверенности в том, что инфляция устойчиво приближается к 2%. Нужны ли чиновникам просто дополнительные месяцы, показывающие базовый индекс цен PCE на уровне 2%, или они почувствуют себя комфортно только после того, как появятся четкие доказательства того, что рынок труда остывает», – заявили аналитики Principal Asset Management.

Потенциальный растущий разрыв между уровнем инфляции и базовой ставкой Федрезерва, которая в настоящее время установлена в диапазоне 5,25%–5,50%, означает, что центральный банк, по сути, может еще больше ужесточить условия заимствований, если он не снизит ставки.

Дж. Пауэлл дал рынкам понять, что ФРС требуется больше времени для перехода от очень жесткой монетарной политики к корректировке.

Однако ситуация может измениться, если окажется, что ужесточение денежно-кредитных условий начинает угрожать финансовой стабильности в Соединенных Штатах, подталкивая чиновников к сокращению ставок скорее раньше, чем позже.

Одной из областей, где может разыграться такой сценарий, является американский банковский сектор, где вновь возникли опасения по поводу состояния региональных кредиторов после того, как New York Community Bancorp вчера сообщила о неожиданном снижении прибыли и сократила дивиденды.

«Важная переменная – это финансовый стресс для системы. Мы думаем, что эта переменная могла бы немного склонить чашу весов в сторону сокращения ставок», – сказали специалисты Wilshire.

«Трейдеры думали, что со сдвигом в сторону нейтральной позиции ФРС сопроводит этот разворот "голубиными" формулировками. Но регулятор этого не сделал. Похоже, они готовы признать, что не знают следующего направления для ставки по федеральным фондам, но и не собираются предвосхищать перспективы», – отметили эксперты Macquarie.

Федрезерв по-прежнему зависит от данных, и до мартовского заседания FOMC их выйдет предостаточно.

«Мы ожидаем, что сохраняющиеся слабые данные по инфляции и более слабые данные по рынку труда в конечном итоге позволят чиновникам обрести достаточную уверенность для принятия мер в марте, что остается нашим базовым сценарием», – заявили аналитики Bloomberg Economics.

Пока что снижение ставок не вписывается в текущую картину. Поэтому чиновники ФРС намекнули, что инвесторы слишком оптимистично настроены по поводу мартовского снижения ставок.

Туманные перспективы EUR/USD

Рынкам больше всего не нравится неопределенность, которая является верным союзником доллара.

Еще одна хорошая новость для гринбека заключается в том, что американская экономика по-прежнему опережает свои зарубежные аналоги, включая еврозону.

Так, ВВП США в четвертом квартале расширился на 3,3%, тогда как в валютном блоке были зафиксированы нулевые темпы роста.

В целом за 2023 год ВВП еврозоны увеличился на 0,5%, а подъема американской экономики составил 3,1%.

Если не произойдет какого-либо неожиданного шока, «мягкая посадка» остается базовым сценарием для Соединенных Штатов.

Между тем перспективы для валютного блока на 2024 год по-прежнему остаются непростыми на фоне падающего спроса и растущей геополитической напряженности, говорят экономисты S&P Global Market Intelligence.

После колебаний в обоих направлениях пара EUR/USD завершила торги в среду со снижением примерно на 0,3%, вблизи 1,0805.

В четверг она осталась под умеренным понижательным давлением.

Сегодня стало известно, что итоговый индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности еврозоны повысился до 46,6 пункта в январе с 44,4 пункта в декабре. Однако показатель держится все еще значительно ниже отметки в 50 пунктов, отделяющей рост активности от сокращения.

Тем временем общая инфляция в валютном блоке снизилась в годовом выражении до 2,8% в январе с 2,9% в декабре, а базовая инфляция замедлилась до 3,3% с 3,4%.

«Учитывая явные признаки дезинфляции и слабые данные по деловой активности в еврозоне, ЕЦБ сложнее, чем ФРС, противостоять ожиданиям раннего смягчения. Именно поэтому рынки по-прежнему оценивают вероятность снижения ставки ЕЦБ в апреле в 60%», – сообщили стратеги ING.

«Ключевая поддержка для EUR/USD в настоящее время находится на уровне 1,0790–1,0800, а прорыв ниже откроет двери для просадки в область 1,0715–1,0725», – добавили они.

«Хотя мы признаем, что наши прогнозы в отношении ФРС (первое снижение ставки в марте) и в отношении ЕЦБ (первое снижение ставки в июне) при прочих равных условиях являются позитивными для EUR/USD, более широкое ценообразование в G10 может оказаться более решающим для пары», – сказали специалисты Danske Bank.

Они по-прежнему склоняются к продаже EUR/USD на росте и ожидают увидеть пару на уровне 1,0700–1,0500 на горизонте 6–12 месяцев.

Между тем эксперты Commerzbank считают, что евро должен укрепиться по отношению к доллару в 2024 году, и прогнозируют, что пара EUR/USD закончит год около 1,1200.

«Восстановление евро будет происходить в основном за счет ослабления доллара, который, вероятно, пострадает от ожидаемого снижения процентных ставок в США, так же как ранее выигрывал от повышения процентных ставок», – сказали они.

«Однако в среднесрочной перспективе единая валюта, скорее всего, будет страдать от структурных проблем в еврозоне, и поэтому мы увидим лишь промежуточный максимум, а ближе к концу прогнозного периода мы ожидаем, что евро снова умеренно ослабнет», – отметили в Commerzbank.

Согласно прогнозу банка, пара EUR/USD в марте будет торговаться на уровне 1,1200, в июне вблизи 1,1500, в сентябре около 1,1400, а в декабре на уровне 1,1200.