Январское заседание ФРС: доллар получил слабую поддержку

Итоги январского заседания Федрезерва красноречиво иллюстрирует инструмент CME FedWatch Tool, который, как известно, показывает вмененную вероятность изменения ставки на каждом из следующих заседаний. Ещё в среду утром вероятность снижения ставки на мартовском заседании составляла почти 50%. Сегодня же данная вероятность оценивается уже в 30%. Соответственно, рынок на 70% уверен в том, что на следующем заседании ФРС сохранит статус-кво.

По большому счёту, американский регулятор реализовал вчера базовый, наиболее вероятный сценарий: сохранил параметры денежно-кредитной политики в прежнем виде и одновременно ужесточил свою риторику. Центробанк дал понять, что не будет спешить со смягчением ДКП, вопреки распространившимся слухам «голубиного» характера.

Никакой сенсации не случилось: на протяжении нескольких предшествующих недель (по сути, на протяжении всего января) представители Федрезерва в унисон заявляли о том, что победу над инфляцией ещё рано праздновать и уж тем более торопиться со снижением ставки. Решающую роль здесь сыграл индекс потребительских цен. Общий CPI в декабре неожиданно ускорился после многомесячного последовательного спада.

Учитывая такой предшествующий информационный фон, трейдеры в большинстве своём были готовы к тому, что регулятор займёт более ястребиную позицию – по крайней мере по сравнению с декабрьским заседанием (где Пауэлл фактически анонсировал смягчение ДКП в обозримом будущем). Безусловно, определённая интрига сохранялась – ведь стержневой CPI, индекс цен производителей, базовый индекс PCE продемонстрировали нисходящую динамику в декабре. Но члены Федрезерва прохладно отнеслись к данному факту – они констатировали, что инфляция ослабла за последний год, однако по-прежнему остается высокой.

Определённый реверанс в сторону «голубей» Федрезерв всё же сделал: он исключил из текста сопроводительного заявления фразу о своей готовности к дальнейшему ужесточению монетарной политики «в случае такой необходимости». То есть можно сказать, что цикл повышения ставки официально завершён.

Но на этом, собственно, и всё: все остальные тезисы носили «умеренно-ястребиный» характер. В частности, в том же итоговом коммюнике регулятор заявил о том, что не считает целесообразным снижать ставки до тех пор, пока не появится уверенность в том, что инфляция устойчиво движется к целевому двухпроцентному уровню.

Джером Пауэлл на итоговой пресс-конференции был на удивление прямолинеен. Вопреки прогнозам некоторых экспертов (в частности, экономистов Goldman Sachs), он не пытался сохранить баланс в своей риторике, а прямым текстом заявил, что, судя по январскому заседанию, регулятор не станет снижать процентную ставку в марте. По его словам, члены регулятора обеспокоены тем, что инфляция стабилизируется на высоком уровне, хотя не исключен и более негативный вариант развития событий. Как отметил глава ФРС, если инфляция снова пойдет вверх, «это будет сюрпризом», но такой сценарий исключать нельзя.

При этом Федрезерв отметил рост экономики США в 4 квартале (напомню, что отчёт оказался в «зелёной зоне», превысив прогнозные значения): по словам представителей ЦБ, эти данные свидетельствуют о том, что экономическая активность растет уверенными темпами.

Что касается остальных макроэкономических показателей, то здесь Центробанк констатировал, что рост числа рабочих мест замедлился, но при этом остается высоким, уровень безработицы остается низким, а инфляция снизилась, но всё равно остается высокой.

Другими словами, американский регулятор исключил снижение процентной ставки в марте, но при этом оставил дверь открытой в контексте последующих заседаний. Судьба ставки теперь зависит от динамики ключевых макроэкономических индикаторов, прежде всего в сфере инфляции и рынка труда.

По словам Джерома Пауэлла, неожиданное ослабление на рынке труда «заставит снизить ставки раньше». При реализации базового сценария, при котором экономика здорова, а рынок труда силен, регулятор, по словам главы ФРС, может себе позволить быть более осторожным, рассуждая о сроках снижения ставки.

В этом контексте особое значение приобретают Нонфармы, январское значение которых мы узнаем уже завтра, то есть в пятницу. К слову, отчёт ADP, который является своеобразным «буревестником» официального релиза, вышел вчера в «красной зоне»: при прогнозе роста на 148 тысяч показатель вышел на отметке 107 тысяч. Если и в пятницу занятость также подведёт долларовых быков, гринбек снова окажется под давлением.

В целом реакция американской валюты носит сдержанный характер. В паре с евро гринбек протестировал 7-ю фигуру, но уже сегодня вернулся на прежние позиции.

Дело в том, что Федрезерв исключил мартовское снижение ставки, но при этом фактически допустил реализацию этого сценария в мае. Согласно данным инструмента CME FedWatch Tool, вероятность снижения ставки на 25 пунктов на майском заседании составляет 62,5%, вероятность снижения сразу на 50 пунктов – 32%. Если январские Нонфармы окажутся в «красной зоне», то вероятность понижения ставки на 25 пунктов в мае увеличится до 70-75%, оказав давление на гринбек.

Таким образом, Федрезерв оказал небольшую поддержку доллару (исключив снижение ставки в марте), но не спровоцировал долларового ралли (так как допустил снижение ставки на одном из последующих заседаний, в том числе и в мае). Теперь многое будет зависеть от динамики ключевых показателей в сфере рынка труда и инфляции. Поэтому всё внимание – на Нонфармы. Пятничный релиз способен спровоцировать сильнейшую волатильность среди долларовых пар, так как этот отчет станет первым «экзаменом» для гринбека в преддверии весенних заседаний.