EUR/USD. Южный блицкриг провалился. Что дальше?

Продавцы пары евро-доллар не смогли воспользоваться итогами январского заседания ФРС, которые де-факто оказались на стороне американской валюты. Штурм 7-й фигуры захлебнулся, едва начавшись – уже сегодня пара вернулась выше таргета 1,0800, отражая слабые позиции медведей eur/usd. Опубликованный отчёт по росту инфляции в еврозоне лишь дополнил противоречивую фундаментальную картину. Релиз оказался в «зелёной зоне», но на самом деле оставил больше вопросов, чем ответов. Трейдеры eur/usd явно обескуражены сложившейся ситуацией, поэтому фактически топчутся на месте в рамках 8-й фигуры. В таких условиях покупки и продажи выглядят одинаково рискованно.

Итак, сегодня мы узнали предварительную оценку роста инфляции в еврозоне. Как уже было сказано выше, все компоненты январского отчёта вышли в «зелёной зоне», хотя и отразили замедление инфляции. Общий индекс потребительских цен вышел на отметке 2,8%, при прогнозе 2,7%. На протяжении на протяжении 7 месяцев (с мая по ноябрь включительно) этот показатель демонстрировал последовательную нисходящую динамику, достигнув отметки 2,4% г/г. Однако в декабре неожиданно ускорился до 2,9%. Январский результат, с одной стороны говорит о замедлении темпов роста, с другой стороны – о недостаточно активном замедлении. Стержневой индекс потребительских цен снижался 5 месяцев подряд, и январь стал шестым месяцем в этом ряду. Но вместо прогнозируемого снижения до 3,2%, индикатор оказался на отметке 3,3%.

Структура отчёта говорит о том, что темпы роста цен на энергоносители в январе замедлились с декабрьского значения 6,7% до 6,3%. Темпы роста стоимости продуктов питания, алкоголя и табачной продукции сократились до с 6,1% до 5,7%. Промышленной продукции – с 2,5% до 2%. При этом инфляция в сфере услуг осталась на прежнем уровне, то есть на отметке 4%. Среди стран еврозоны наиболее высокая инфляция в годовом исчислении была зафиксирована в Эстонии, Хорватии, Словакии и Австрии. Наиболее медленный рост ИПЦ наблюдался в Финляндии, Италии, Литве и Латвии.

О чем свидетельствуют опубликованные цифры? Ну, во-первых, о том, что инфляция в еврозоне по-прежнему демонстрирует нисходящий тренд. Во-вторых – инфляция снижается более медленными темпами относительно ожиданий большинства экспертов.

Сможет ли «зелёный окрас» сегодняшнего отчёта повлиять на позицию ЕЦБ в контексте смягчения/ужесточения риторики? В сторону смягчения – да; в сторону ужесточения – вряд ли.

Стоит отметить, что после публикации сегодняшнего релиза ожидания снижения ставки Европейским Центробанком на апрельском заседании составляют 85%. При этом рынок на 100% уверен, что регулятор сделает шаг по смягчению ДКП в июне.

Почему же тогда продавцы eur/usd проявляют такую нерешительность? На мой взгляд, здесь в роли стоп-крана выступает доллар, который, по сути, остался «у разбитого корыта» по итогам январского заседания ФРС.

Напомню, Джером Пауэлл прямым текстом опроверг слухи о том, что регулятор снизит процентную ставку на следующем (мартовском) заседании, но при этом ясно дал понять, что это может случиться на одном из последующих заседаний. Результат не заставил себя ждать: вероятность снижения ставки до 5,25% в мае составляет сейчас 56%. До значения 5,0% – 42% (согласно данным инструмента CME FedWatch Tool). Что касается июньского заседания, то здесь вероятность снижения ставки до 5,0% оценивается в 45%, до 4,75% - также в 45%. Шансы на снижение ставки до 4,5% оцениваются в 10%. Другими словами, фьючерсные трейдеры полностью заложили в цену смягчение монетарной политики в мае и июне. Вопрос только в масштабах снижения ставки.

Слабые Нонфармы и (тем более) снижение ключевых инфляционных показателей могут усилить «голубиный настрой» среди участников рынка. Именно поэтому трейдеры фактически проигнорировали опубликованный сегодня производственный индекс ISM (хотя он оказался в «зелёной зоне», поднявшись до 49,1 вместо спада до 47,0), и так остро отреагировали на отчёт от агентства ADP, который разочаровал своим «красным окрасом». Вместо прогнозируемого прироста на 148 тысяч, показатель прироста числа занятых поднялся в январе всего лишь на 107 тысяч. Если в пятницу официальный показатель повторит эту траекторию, доллар окажется под дополнительным давлением (ввиду усиления «голубиных» настроений на рынке).

Резюмируя всё вышесказанное можно сделать вывод о том, что Федрезерв не выступил в роли союзника гринбека. Американский регулятор оказал лишь слабую, и что самое главное – временную поддержку доллару. Голубиные ожидания ослабли только в контексте мартовского заседания – в целом же, регулятор дал понять, что держит курс на смягчение монетарной политики. Вопрос только в том, когда именно случится первое снижение ставки – в мае или июне.

В таких условиях фундаментального характера говорить об устойчивом нисходящем движении eur/usd не приходится. Собственно, по этой причине покупатели и перехватили инициативу, вернув пару в область 8-й фигуры. Но для развития северного движения быкам также нужны дополнительные аргументы. Круг замкнулся.

С точки зрения техники, пара на дневном графике находится в рамках облака Kumo, между нижней и средней линиями Bollinger Bands, а также на линии Tenkan-sen. Чётких сигналов «вверх» или «вниз» – нет. И покупки, и продажи сейчас рискованны, поэтому до публикации Нонфармов целесообразно находиться вне рынка.