Доллар заставил себе поверить

Не ходите против ФРС. Зачастую рынки пренебрегают этим принципом в надежде сорвать большой куш. Инвесторы долгое время не верили в слова Федрезерва, что снижать ставку по федеральным фондам в марте слишком рано. Однако когда получили доказательства в виде сильной статистики по рынку труда США, были вынуждены согласиться. Доходность казначейских облигаций выросла, котировки EUR/USD упали. Лишь фондовые индексы благодаря крепко стоящей на ногах экономике и позитивной корпоративной отчетности продолжают идти на север.

Динамика доходности казначейских облигаций США

Основной причиной успеха доллара США в 2024 стала переоценка рыночных ожиданий о судьбе ставки по федеральным фондам. В новый год инвесторы вступали в надежде, что ФРС ослабит денежно-кредитную политику 6 раз, опустив стоимость заимствований на 150 б.п., до 4%. Это противоречило декабрьским прогнозам FOMC о трех актах монетарной экспансии в 2024. Кто прав? Федрезерв или рынки? Ответ на этот вопрос дала макростатистика по Штатам.

Федрезерв сталкивается с двусторонними рисками. Если он слишком быстро начнет снижать ставки, Центробанк рискует возвращением инфляции, как это было в 1970-х. Если он, напротив, будет удерживать стоимость заимствований на уровне 5,5%, Джером Пауэлл и его коллеги могут довести экономику до жесткой посадки. Рецессия станет более чем реальной. Поэтому чем больше приходит позитива от рынка труда, тем больше ставка по федеральным фондам может оставаться на плато.

Таким образом, после роста январской занятости на 353 тыс., уменьшения безработицы до 3,7% и ускорения средней оплаты труда до 4,5% шансы марта на старт процесса ослабления денежно-кредитной политики упали с 37% до 15,5%. А ведь еще пять-шесть недель назад они составляли 80%. Неудивительно на таком фоне, что индекс USD начал расти.

Динамика рыночных ожиданий по ставке по федеральным фондам

Что ждет EUR/USD? Еще пару-тройку таких сильных отчетов и рынок начнет задавать совсем другие вопросы. Будет ли ФРС вообще снижать ставки в 2024? Не захочет ли Центробанк их еще больше повысить на фоне раскаленной экономики и ускорения инфляции? Да, Джером Пауэлл сейчас говорит об обратном. О том, что не видит оснований для отмены декабрьского прогноза FOMC о трех актах монетарной экспансии в 2024. Однако политика Федрезерва зависит от данных. Если они указывают на разгон экономики США вместо мягкой посадки, нужно думать, что работа по укрощению инфляции далеко не выполнена.

Изменение рыночных нарративов угрожает продолжением нисходящего движения по EUR/USD. Потенциал пике евро против доллара США далеко не раскрыт, что и попытаются в ближайшее время доказать «медведи».

Технически на дневном графике основной валютной пары произошел переход от стадии консолидации к трендовой стадии. Южный поход в направлении пивот-уровней на 1,073 и 1,064 продолжается, В таких условиях следует использовать откаты для наращивания ранее сформированных шортов по EUR/USD.