ФРС: Инвесторы будут разочарованы

Снижение диапазона ключевой ставки на четверть процентных пункта можно считать делом решенным, что, в общем-то, рынки и делают. Однако в реальности может произойти все что угодно. Если ФРС не оправдает ожидания инвесторов, то начнется истерия.

К слову, свое эмоциональное отношение к будущему решению Федрезерва уже продемонстрировал хозяин Белого дома. Дональд Трамп приказал непременно снизить ставки, причем более агрессивно. Пока не ясно, как поступит ЦБ, доллар пропустил мимо ушей очередной твитт президента США и продолжил расти. На текущий момент американская валюта остается самой доходной среди своих главных конкурентов.

Учитывая устойчивый рост экономики США, рекордно низкий уровень безработицы и сдержанную инфляцию, членам FOMC придется придать смягчению политики некий «превентивный окрас». Дело в том, что снижение ставки на 25 б.п. не обеспечит необходимой страховки для экономики. Если же цель только в нормализации кривой доходности (речь идет о снижении доходности по краткосрочным облигациям ниже долгосрочных выпусков), то, вероятно, сокращение ставки на четверть пункта поможет. Разница в ставках по 3-месячным и 10-летним трежерис сузилась примерно до этого значения.

Однако попытка уйти от рецессии мало что делает для стимулирования экономики. Инвесторы не просто так ожидают дальнейших раундов смягчения денежно-кредитной политики. Вероятность снижения ставок на сентябрьском заседании до 1,75–2,00 оценивается в 70%. В декабре на шансы на сокращение до 1,50–1,75 или ниже превышают 50%.

Пора действовать

Реакция трейдеров на решение по ставкам будет зависеть от текста заявления FOMC. А в первую очередь от того, как Джером Пауэлл объяснит позицию представителей Комитета. Намеком на последующее смягчение послужат его комментарии, в которых будет уделено внимание факторам давления и рискам для экономики, в особенности на фоне торговой войны.

Если же ФРС понимает, что смягчения на 25 б.п. будет недостаточно, почему не опередить события и не снизить ставки сразу на 50 б.п. Такое смелое решение будет эффективным и обеспечит ЦБ достаточную страховку для поддержания роста. Ничто из того, что ФРС собирается сделать в ближайшие дни, не сможет разогнать инфляцию до таргета в 2%, тогда как смягчение на 50 б.п. могло бы стать катализатором роста цен.

Вряд ли Пауэлл пойдет на такой шаг. Единственное, на что стоит надеяться трейдерам, это то, что он допустит дальнейшее смягчение политики.

В последнее время Джером Пауэлл часто меняет свои взгляды. Сначала он выступал за ужесточение политики, затем пришло время для «выжидательной» позиции и стабильных ставок, а теперь он практически гарантирует снижение ставок. Что это – непостоянство или интрига?