О чём рассказали «минутки» ФРС?

Пара евро-доллар слабо отреагировала на публикацию протокола декабрьского заседания ФРС. Обнародованный документ действительно не принёс каких-либо сенсаций, но при этом он отразил общий настрой, который доминирует в Комитете по открытым рынкам. Эти настроения носят достаточно «голубиный» характер. Собственно, именно по этой причине пара eur/usd после публикации «минуток» приостановила своё падение и начала медленно карабкаться вверх.

Протокол напомнил трейдерам о намечающейся раскорреляции позиций ФРС и ЕЦБ, и данное напоминание оказало на гринбек определённое давление. В этом плане многое, конечно, будет зависеть от динамики инфляции в еврозоне (декабрьское значение которой мы узнаем уже завтра, 5 января) – если индекс потребительских цен замедлится сильнее ожиданий, «умеренно-ястребиная» позиция ЕЦБ, заключающаяся в сохранении ставок как минимум до июня-июля, может смягчиться. Но если оценивать ситуацию «на сейчас», то общий фундаментальный фон не способствует усилению американской валюты, и, соответственно, не способствует развитию устойчивого нисходящего движения eur/usd. Южный импульс последних двух дней был обусловлен усилением антирисковых настроений. Рынки отреагировали на слабый индекс PMI для производственной сферы КНР, который, во-первых, остался в зоне сокращения (49,0), а во-вторых, оказался в красной зоне (прогнозировался рост до 49,8 пункта). Кроме того, свою роль в усилении антирисковых настроений сыграли последние события на Ближнем Востоке, на фоне возможной войны между Израилем и Хезболлой.

Но вернёмся к опубликованному вчера протоколу, который, так сказать, вернул долларовых быков «с небес на землю». Напомню, что декабрьское заседание ФРС было наиболее мягким за последние два года. Регулятор дал понять, что повышение процентной ставки больше не является базовым сценарием Центробанка. Одновременно ЦБ констатировал рост «голубиных» настроений среди членов ФРС. На итоговой пресс-конференции Джером Пауэлл признал, что в ближайшее время вопрос смягчения ДКП станет «центральной темой для обсуждения». Кроме того, трейдеров удивил и обновлённый точечный график (dot plot). Согласно предварительным прогнозам, регулятор должен был заложить 50-пунктное снижение ставки на 2024 год. Но график отразил вероятность понижения на 75 базисных пунктов. По словам главы ФРС, члены Комитета теперь сосредоточены на том, чтобы «не совершить ошибку, удерживая ставки на слишком высоком уровне слишком долго, учитывая ожидания замедления экономического роста и наличие реального прогресса в борьбе с инфляцией».

Протокол этой встречи априори не мог «превзойти» фактические итоги декабрьского заседания в контексте «голубиных» посылов. Этим, к слову, и объясняется относительно слабая реакция участников рынка на релиз. И всё же, определённые моменты здесь заслуживают своего внимания.

Так, согласно тексту документа, «почти все» участники Комитета заявили о том, что, по их мнению, более низкая процентная ставка по федеральным фондам «будет приемлемой» к концу следующего (то есть 2024-го) года. Кроме того, члены Федрезерва выразили опасения по поводу того, как долго экономика сможет выдержать текущий уровень процентной ставки. При этом регулятор подчеркнул, что инфляционные риски снижаются.

С одной стороны, «минутки» не ответили на главный вопрос – когда, собственно, ЦБ приступит к смягчению ДКП. С другой стороны, документ отразил доминирующее мнение о том, что инфляция находится под контролем, а также усиливающуюся обеспокоенность по поводу рисков для экономики в случае удержания ставки на текущем уровне на протяжении слишком продолжительного времени.

Здесь необходимо отметить, что декабрьское заседание ФРС проходило ещё до публикации базового индекса PCE, который вышел в красной зоне, отразив замедление инфляции. В ноябре основной индекс расходов на личное потребление снизился до отметки 3,2% г/г (при прогнозе спада до 3,3%), обновив многомесячный минимум (это самый слабый темп роста показателя с апреля 2021 года). Поэтому сегодняшний релиз необходимо рассматривать также и через призму данного обстоятельства.

И всё же, если говорить о «сухом остатке» – что нам рассказали минутки ФРС? Протокол декабрьской встречи лишний раз напомнил участникам рынка о «голубином» настрое ФРС. Но ничего, как говорится, «сверх того». Следует подчеркнуть, что ключевую роль в определении сроков снижения ставки сыграют инфляционные отчёты, которые будут опубликованы в этом месяце и в феврале. Если основные индикаторы сохранят свой нисходящий курс, вероятность смягчения ДКП на мартовском заседании ФРС возрастет до 80-90%. Опубликованный протокол в этом плане ничего нового не рассказал – документ, по сути, лишь повторил уже озвученные тезисы.

Ввиду данного факта можно предположить, что влияние «минуток» на динамику eur/usd будет носить ограниченный характер. Уже совсем скоро в центре внимания окажутся отчёт по росту инфляции в еврозоне, и конечно же, Нонфармы. Поэтому доверять текущему росту пары не стоит – вероятно, цена будет «кружиться» вокруг отметки 1,0950, не покидая при этом рамки 9-й фигуры. В преддверии публикации ключевых отчётов недели трейдеры eur/usd вряд ли решатся открывать крупные позиции – как в сторону севера, так и в сторону юга.