Всё внимание - на инфляцию в США. Обзор USD, CAD, JPY

Самым важным релизом сегодня станет индекс потребительских цен США за декабрь. Ожидается умеренный рост общей инфляции на 0.2% из-за снижения отрицательного вклада цен на энергоносители, что даст рост в годовом исчислении с 3.1% до 3.2%. По базовой же инфляции прогнозы предполагают дальнейшее снижение с 4.0% в ноябре до 3.8%.

Если данные выйдут в соответствии с прогнозом, то рынки расценят их как прямое подтверждение правильности выбранной ФРС стратегии, а вероятность первого снижения ставки в марте вырастет с текущих 65% до 70-75%, что приведет к продажам USD и росту спроса на рисковые активы.

Евро получил дополнительную поддержку после того, как вице-президент ЕЦБ Гиндос заявил в своей речи, что он ожидает, что темпы дезинфляции «замедлятся в 2024 году и временно приостановятся в начале в этом году», а член ЕЦБ Изабель Шнабель заявила, что «слишком рано обсуждать снижение ставок». К концу декабря рынок считал вопрос о первом снижении ставки ЕЦБ в марте делом практически решенным, теперь же вероятность этого шага расценивается всего 40%. Для евро изменение ситуации является бычьим сигналом, и теперь весь вопрос в том, что же покажут данные по инфляции в США, поскольку сразу после публикации EUR/USD может возобновить рост.

Таким образом, инфляция в США вновь становится главным фактором, который может резко увеличить волатильность на рынках и либо спровоцировать новую волну распродаж доллара в случае соответствия ожиданиям, либо распродажу рисковых активов и покупки защитных, если итоговые цифры окажутся выше прогнозов. Ждать осталось совсем немного.

USD/CAD

Первые же значимые данные из Канады внесли сумятицу в прогнозы по ставке BoC, поскольку декабрьский отчет по рынку труда показал, что до победы над инфляцией, возможно, еще очень далеко. Средняя почасовая заработная плата выросла на 5,4% г/г в декабре после увеличения на 4,8% в ноябре (без учета сезонных колебаний), то есть наблюдается не снижение, а рост.

После публикации данных прогнозы по ставке Банка Канады изменились, если до публикации рынок видел снижение ставки на 25п. в марте, то после публикации – лишь на 6-8п. Другими словами, ожидания по первому снижению ставки переносятся на апрель, и то лишь в том случае, если в ближайшие два месяца будет явно виден обратный процесс, то есть снижение инфляции и снижение темпов роста заработной платы.

Рост заработной платы является ключевым, поскольку на протяжении почти двух лет он устойчиво опережал инфляцию. Ранее считалось, что повышение заработной платы предназначено для того, чтобы компенсировать удар по покупательской способности из-за более высокой инфляции, но теперь все иначе – чем быстрее растет заработная плата, тем больше вероятность последующего роста инфляции.

Что изменилось для канадского доллара? Изменилось многое, поскольку отсрочка первого снижения ставки означает более длительный период высокой доходности, и теперь рынок может увидеть рост спреда доходности в пользу CAD. А это, в свою очередь, означает, что продажи USD/CAD могут возобновиться.

Чистая короткая позиция по CAD сократилась за отчетную неделю на 1.045 млрд, это самое сильное изменение среди основных валют, расчетная цена уверенно уходит вниз.

USD/CAD скорректировался после установления локального минимума 1.3176, но шансы на то, что рост продолжится, выглядят невысокими. Ближайшее сопротивление – технический уровень 1.3450, вероятность того, что пара уйдет к этому сопротивлению, невысокие. Более вероятной выглядит попытка возобновления снижения с текущих уровней, ближайшей целью является минимум 1.3176, далее 1.3090, среднесрочная цель 1.30.

USD/JPY

Данные по заработной плате в Японии удивили снижением, продемонстрировав рост совокупных денежных доходов за ноябрь всего на 0,2% г/г. С поправкой на инфляцию это соответствует снижению на 3,0% г/г, что указывает на замедление покупательской способности населения.

Иена немного ослабла после публикации данных, поскольку рост заработной платы является ключевым критерием готовности Банка Японии повысить учетную ставку. Соответственно, слабый рост по заработной плате дает основания Банку Японии держать паузу и уклоняться от каких-либо конкретных комментариев о своих планах. Поскольку рынок ориентирован на то, что Банк Японии будет повышать ставку, то после публикации таких неоднозначных цифр уверенность в скором повышении стала ниже, ну а иена, как следствие, подверглась распродажам.

Мы вряд ли увидим существенный рост до тех пор, пока весной не завершатся ежегодные переговоры по заработной плате. Рыночные ожидания предполагают, что первое повышение состоится в апреле 2024г, и оно уже учтено в ценах. Любые подтверждения в пользу такого прогноза будут укреплять иену, всё, что может спровоцировать первое повышение на более поздний срок – ослаблять.

Чистая короткая позиция по иене незначительно выросла за отчетную неделю на 157 млн. до -5,035 млрд, позиционирование все еще медвежье, сокращение короткой позиции идет медленно. В то же время расчётная цена уверенно снижается, поэтому текущий рост мы считаем коррекционным.

Сопротивлением является технический уровень 146.07, попытку уйти выше расцениваем как маловероятную. Осторожность Банка Японии и общий спрос на рисковые активы привели к распродажам иены, однако диаметрально противоположный подход в монетарной политике от ФРС и Банка Японии обязательно скажется в пользу иены. Ожидаем, что после консолидации вблизи зоны сопротивления 145.90/146.20 снижение возобновится, пара возобновит движение к психологическому уровню 140, далее цель сместится к 137.20.