Откуда у доллара взялись силы, или Почему евро, фунт и иена загрустили?

Гринбек завершил 2023 год в статусе аутсайдера валютного рынка, потеряв почти 3% и отметившись самым сильным падением с 2020 года.

«Американец» подешевел из-за возросшей уверенности участников рынка в том, что Центральный банк США проведет несколько раундов снижения ставок, отслеживая замедление национальной экономики и ослабление инфляционного давления в стране.

Председатель ФРС Джером Пауэлл в середине декабря намекнул на то, что в 2024 году планируется серия снижений ставок.

Также он признал, что «мягкая посадка» не будет гарантирована, если центральный банк США, продержится слишком долго в рамках текущей ограничительной денежно-кредитной политики.

Согласно прогнозу Goldman Sachs, первое снижение ставок ФРС произойдет на мартовском заседании FOMC, а в общей сложности будет осуществлено пять снижений, что приведет ставки в диапазон 4–4,25%.

«ФРС начнет снижать ставку в ближайшее время, скорее всего, в марте. По крайней мере, глава регулятора Дж. Пауэлл на пресс-конференции 13 декабря заявил, что FOMC захочет снизить ставку задолго до того, как инфляция упадет до 2%», – отметили стратеги банка.

Подобные ожидания помогли индексу S&P 500 завершить минувший год с приростом более чем на 24%.

Инвесторы с оптимизмом встречали новый год, надеясь на то, что он может обеспечить подъем акций, если верить истории.

По некоторым оценкам, после увеличения на 20% и более индекс S&P 500 рос в среднем на 10%.

Поскольку трейдеры приготовились к сценарию «Златовласки», согласно которому ФРС снизит процентные ставки настолько, чтобы стимулировать экономику, не вызывая повторного инфляционного давления, доллар утратил привлекательность в качестве «тихой гавани».

Между тем евро и фунт присоединились к ралли рисковых активов, достигнув многомесячных максимумов на уровне $1,1130 и $1,2820 соответственно.

Единая валюта и стерлинг приветствовали сигналы ЕЦБ и Банк Англии о том, что они будут сохранять свои ставки на более высоком уровне дольше, чем американский коллега.

Иена тоже смогла укрепиться, подскочив в конце декабря до самых высоких уровней с 28 июля в районе 140 за доллар, на фоне усилившихся надежд, что Банк Японии вскоре откажется от своей сверхмягкой политики.

Слабый доллар был рыночным ориентиром на 2024 год. Однако гринбек сумел встать с колен, поскольку начало года выдалось сложным для рисковых активов и ключевые индикаторы Уолл-стрит практически не изменились со 2 января.

Восстановление USD произошло во многом благодаря повышению спроса на защитные активы из-за усиления геополитических рисков.

Относительная слабость европейских экономик добавила масла в огонь ожиданий, что ЕЦБ и Банк Англии, как и ФРС, резко снизят стоимость заимствований в этом году. Это заставило пары EUR/USD и GBP/USD отступить от многомесячных пиков.

Иена также утратила позитивный импульс, поскольку губернатор Банка Японии Кадзуо Уэда не проявил поспешности в плане отказа от масштабных монетарных стимулов своего предшественника.

Первая половина января оказалась удачной для американской валюты: она подорожала более чем на 1% по отношению к основным конкурентам.

Во вторник доллар прибавил в весе еще 0,5%, достигнув месячных максимумов в области выше 103.

Поддержку гринбеку оказала возросшая напряженность на Ближнем Востоке.

В ночь на 16 января иранский Корпус стражей исламской революции (КСИР) атаковал восемь объектов возле американского консульства в иракском Эрбиле.

КСИР сообщил, что нанес удары в ответ на недавние теракты в Иране.

Белый дом расценил эти удары как «безрассудные и неточные».

В Багдаде предупредили, что предпримут в ответ все законные меры.

Отражая бегство инвесторов от риска, доллар устремился на север, а индекс S&P 500 потерял около 0,3%.

Теперь внимание переключается на выступление члена Совета управляющих ФРС Кристофера Уоллера.

Специалисты ING рассматривают этот событийный риск как слегка негативный для доллара и позитивный для акций.

«Напомним, что в конце ноября К. Уоллер выступил с речью в стиле "похоже, что-то назревает". Тогда он заключил, что конфликт между сильным ростом экономики в США и дезинфляцией, похоже, разрешается в пользу последней. Мы думаем, что сегодня К. Уоллер будет придерживаться той же идеи», – сказали они.

«Доллар столкнулся с сопротивлением в районе 103,10–103,20, и вышеописанный нами сценарий предполагает, что эти уровни вполне могут оказаться вершиной дневного торгового диапазона», – заявили аналитики ING.

«Если мы ошибаемся, и К. Уоллер был делегирован, чтобы противостоять агрессивным ожиданиям смягчения политики (рынки закладывают в цены -18 б.п. в марте и смягчение на -158 б.п. в этом году), то USD может пробить вышеуказанное сопротивление и направиться в область 104,00–104,25», – добавили в банке.

Экономисты Scotiabank считают, что несколько более устойчивый тон доллара вполне уместен, поскольку рыночные ставки на мартовское снижение ставок со стороны ФРС являются чрезмерно оптимистичными.

«На этой неделе статданные по США, включая отчеты по розничным продажам и промпроизводству, помогут так или иначе разрешить очевидное несоответствие между рыночными ставками на скорое сокращение ставок ФРС и тем, что происходит в экономике США», – отметили они.

В Scotiabank указывают на то, что технические сигналы и сезонность склоняются к тому, что в ближайшие несколько недель доллар еще несколько укрепится.

«Сезонные тенденции положительны для доллара в 1 квартале – и особенно в январе – в то время как рынки, возможно, немного переборщили со ставками на смягчение политики ФРС. С технической точки зрения, рост USD может распространиться на уровни 104,00 и 104,63. Поддержка сейчас находится в районе 103,00», – сказали аналитики банка.

Гринбек будет расти, поскольку устойчивость экономики Соединенных Штатов позволит ФРС снижать процентные ставки медленнее, чем это будут делать другие крупные центральные банки, полагают эксперты Deutsche Bank.

По их словам, поддержку доллару также оказывает сохраняющаяся неопределенность вокруг президентских выборов в США.

Кандидаты должны быть известны к марту, и, в отличие от 2016 года, перспектива победы Дональда Трампа, скорее всего, будет закладываться в котировки заранее, считают в банке.

«Рынок, скорее всего, сосредоточится на внешнеполитических и торговых приоритетах Д. Трампа, которые включают в себя 10%-ный всеобъемлющий тариф на импорт. Такая политика, вероятно, будет позитивной для доллара и с очень незначительными рисками», – сообщили стратеги Deutsche Bank.

Они видят повышательные риски для USD/JPY, так как Банк Японии не будет спешить с повышением ставок, учитывая, что инфляция больше не вызывает удивления у регулятора.

«Мы думаем, что длинные позиции по USD/JPY продолжат приносить хороший доход. Долларовая составляющая пары может получить дальнейшую поддержку, поскольку инвесторы переоценивают предстоящее снижение ставок ФРС», – сказали в Deutsche Bank.

Во вторник иена подешевела более чем на 0,6% по отношению к американскому визави, достигнув минимальных с 7 декабря уровней в области выше 146,70 за доллар.

Валюта Страны восходящего солнца упала после того, как данные показали, что в декабре индекс оптовых цен в Японии продемонстрировал нулевые темпы роста после подъема на 0,3% в ноябре.

Эти данные входят в число факторов, которые Банк Японии тщательно изучает при оценке более широких ценовых тенденций и принятии решения о сроках выхода из политики отрицательных ставок.

В декабре глава BOJ Кадзуо Уэда подчеркнул необходимость сохранения крайне мягкой денежно-кредитной политики до тех пор, пока недавний рост цен, вызванный издержками, не сменится инфляцией, обусловленной в большей степени устойчивым внутренним спросом, сопровождающимся повышением заработной платы.

Ожидания рынка относительно изменения монетарной политики в Японии в январе ослабли после «голубиных» комментариев К. Уэды в прошлом месяце.

Тем не менее, большинство экономистов, опрошенных агентством Bloomberg в декабре, прогнозируют, что BOJ отменит отрицательную ставку к апрелю.

Специалисты ING считают, что отметка 152, вероятно, была вершиной для USD/JPY, и теперь паре будет сложно удержаться выше уровней 146–147.

Они ждут, что USD/JPY опустится до области 140 на трехмесячном горизонте.

Между тем эксперты HSBC полагают, что доллар еще не исчерпал потенциал роста, хотя он не будет лидировать так же легко, как в последние пару лет.

По их мнению, евро и фунт будут иметь тенденцию к снижению, а слабые внешние позиции, как Великобритании, так и еврозоны останутся препятствием для укрепления этих валют в ближайшие месяцы.

Во вторник пара GBP/USD просела более чем на 0,5%, снизившись до самых низких отметок в области 1,2620 после публикации данных, которые показали, что рост среднего заработка без учета премий в Великобритании замедлился до 6,6% в ноябре по сравнению с 7,2% месяцем ранее.

«MPC может быть более уверен в том, что рост заработной платы замедлился после сегодняшнего релиза, но, вероятно, все еще будет слишком обеспокоен краткосрочными перспективами, чтобы на заседании в следующем месяце сигнализировать о многократном снижении банковской ставки в этом году», – сообщили аналитики Pantheon Macroeconomics.

Денежный рынок ждет снижения процентных ставок Банком Англии почти на 130 базисных пунктов к концу года, причем первое снижение должно произойти в мае.

Стратеги CIBC Capital Markets считают, что BoE не будет торопиться снижать ставки.

«Мы ждем первого сокращения ставок в августе, поскольку Центробанк опасается как сохраняющейся инфляции, так и риска дополнительного смягчения бюджетной политики в мартовском бюджете Великобритании», – отметили они.

«Более медленная реакция Банка Англии не обязательно гарантирует поддержку фунту, если макроэкономические показатели останутся относительно слабыми», – добавили в CIBC Capital Markets.

Замедление роста заработной платы и некоторое ослабление напряженности на рынке труда помогут ослабить более широкое ценовое давление и подготовят почву для снижения ставок Банка Англии позднее в этом году, полагают специалисты Scotiabank.

«Пара GBP/USD продолжает придерживаться диапазона 1,2600–1,2825, в котором она находится в течение последнего месяца. Трендовые сигналы склоняются к "медвежьему" настрою, но паре действительно нужно пробить отметку 1,2600, чтобы обозначить потенциал снижения к уровню 1,2500, если не ниже», – сказали они.

Во вторник евро упал почти на 0,6% по отношению к доллару, отметившись самым резким падением за две недели и достигнув минимальных значений с 12 декабря в районе $1,0875–1,0880.

Сегодня инфляция в Германии была подтверждена на уровне 3,7% в годовом исчислении в декабре, что оказалось выше 3,2%, зафиксированных в предыдущем месяце.

Еще слишком рано говорить о сокращениях ставок, поскольку инфляция слишком высока, заявил в понедельник президент Будесбанка Йоахим Нагель, добавив, что следует избегать ошибки слишком раннего снижения процентных ставок.

Евро не смог извлечь выгоду из его «ястребиных» заявлений, поскольку экономика Германии, крупнейшая в еврозоне, испытывает трудности под тяжестью серии повышений процентных ставок.

По данным отраслевой ассоциации BDI, немецкая экономика, вероятно, вырастет всего на 0,3% в 2024 году.

«Экономика Германии находится в состоянии застоя. По сравнению с большинством других крупных промышленно развитых стран наша страна еще больше отстает. Мы не видим никаких шансов на быстрое восстановление в 2024 году», – сообщил президент BDI Зигфрид Руссвурм.

«В паре EUR/USD отмечается отчетливая поддержка в области 1,0875–1,0880. Мы считаем, что после выступления К. Уоллера эта область поддержки должна устоять. Если мы ошибаемся в содержании речи К. Уоллера, то прорыв ниже откроет "медведям" путь к 1,0800», – сказали экономисты ING.

«Стоит вспомнить, что январь в среднем традиционно был для единой валюты худшим месяцем за все время ее существования, а для доллара – лучшим за тот же период», – заявили аналитики Societe Generale.

Пара EUR/USD может остаться под давлением в краткосрочной перспективе, считают стратеги Scotiabank.

«Ценовое движение за последний месяц или около того принимает форму вершины "медвежьей" модели "Голова и плечи". Четкий прорыв линии шеи на 1,0870 изменит баланс рисков в сторону увеличения потерь в ближайшей и среднесрочной перспективе в направлении 1,0650–1,0670», – отметили они.