Обратный отсчет пошел: в разыгрывающейся на рынках драме доллар сыграет не последнюю роль

С начала года доллар подорожал по отношению к основным конкурентам почти на 2%.

Американской валюте удалось отыграть часть потерь конца 2023 года, поскольку трейдеры несколько умерили свои ожидания относительно потенциального смягчения политики ФРС.

Этому способствовали более сильные, чем предполагалось, декабрьские отчеты по занятости и индексу потребительских цен в США, которые указали на то, что дезинфляционный тренд может замедлиться, что позволит Федрезерву не спешить со снижением ставок.

Сами чиновники ФРС дали понять, что масштабы фактических сокращений и сроки их начала будут зависеть от данных.

Президент ФРБ Кливленда Лоретта Местер заявила, что март, вероятно, выглядит слишком ранним сроком для снижения ставок и что центральному банку США необходимо еще больше снизить инфляцию.

Глава ФРБ Чикаго Остан Гулсби сказал, что ему нужно увидеть больше данных, прежде чем можно будет начинать сокращения.

Накануне стало известно, что розничные продажи в Соединенных Штатах в декабре выросли максимальными темпами за последние три месяца, увеличившись на 0,6% относительно ноября.

Эти данные в очередной раз подчеркнули силу американской экономики и снизили вероятность скорого смягчения денежно-кредитной политики в стране.

Шансы сокращения ставок ФРС в марте уменьшились до чуть менее 60%, тогда как ранее они составляли 65%.

Трейдеры ответили на отчет по розничным продажам покупками доллара, который в ходе вчерашней сессии поднимался до 103,70, самого высокого уровня с 13 декабря.

Между тем американские фондовые индексы завершили торги в среду в минусе. В частности, значение S&P 500 снизилось на 0,56%, до 4739,21 пункта.

Хорошие новости для гринбека являются плохими для акций из-за перспективы сохранения более жесткой позиции ФРС в будущем.

Последние данные по розничным продажам свидетельствуют о положительной динамике расходов домохозяйств и растущем потребительском спросе. Это может удержать инфляцию на высоком уровне и не позволит пока Федрезерву отказаться от своей ограничительной денежно-кредитной политики.

Тем не менее, предпосылки для смены курса ФРС создаются.

Так, прирост рабочих мест в Америке в 2023 году стал минимальным за последние пять лет. Это говорит о том, что охлаждение национального рынка труда все же происходит.

Кроме того, Соединенные Штаты закончили прошлый год с инфляцией, которая снизилась почти на две трети от июньского пика в 9,1%.

«Наблюдаемый прогресс в области инфляции и устойчивый, но ослабевающий рынок труда – это положительные моменты для американских акций. Мы считаем, что любые просадки, вызванные страхом инфляции, следует покупать», – сообщили стратеги Goldman Sachs.

По их словам, середина года является подходящим временем для начала сокращения ставок в США.

Несмотря на сложное начало 2023 года для американских акций, специалисты Bank of America ждут продолжения ралли S&P 500, в результате которого индекс вырос более чем на 20% в прошлом году.

Они прогнозируют, что индикатор широкого рынка будет торговаться выше 5000 на протяжении большей части 2024 года.

Эксперты банка отмечают позитивные сезонные явления для S&P 500, связанные с четвертым годом цикла президентских выборов, а также «бычий» паттерн «чашка с ручкой», формирование которого обычно предшествуют дальнейшему росту индекса.

Область 5200–5600 является для них целевым диапазоном по S&P 500 на 2024 год, что подразумевает потенциал подъема индекса на 9–18% по сравнению с текущими уровнями и выглядит самым оптимистичным прогнозом на Уолл-стрит.

В Bank of America также по-прежнему ожидают снижения курса доллара в 2024 году.

«Нормализованная инфляционная среда и возможное снижение процентных ставок приведут к ослаблению доллара», – сказали аналитики банка.

«Но пока мы не получим еще больше признаков того, что инфляция уверенно приближается к целевым показателям ФРС, сроки и темпы снижения курса доллара могут оставаться менее определенными», – добавили они.

Подъему USD благоприятствовала нестабильная ситуация с рисками, но рынок, который в целом остается более чувствительным к негативным данным из США, чем к позитивным сюрпризам, должен быть не склонен гнать доллар намного выше текущих уровней, считают в ING.

Экономическая мощь Соединенных Штатов может еще некоторое время удерживать американскую валюту на плаву, говорят стратеги банка. Однако они по-прежнему ожидают дальнейшего снижения курса доллара в этом году, поскольку ухудшение экономических перспектив вынудит ФРС к значительным сокращениям.

В ING считают, что фунт может оказаться темной лошадкой в 2024 году.

«В центре внимания находится обнародование бюджета Великобритании 6 марта, где на повестке дня стоит вопрос о снижении налогов. В отличие от сентября 2022 года, мы думаем, что это будет реальное сокращение налогов, финансируемое за счет снижения стоимости обслуживания долга. Это может прибавить к национальному ВВП 0,2–0,3% в текущем году и привести к тому, что Банк Англии будет дольше удерживать ставки на высоком уровне. Таким образом, мягкая фискальная политика и жесткий монетарный курс могут помочь фунту», – заявили эксперты ING.

Хотя банк видит повышательные риски для GBP/USD, прогнозируемый профиль для пары на 2024 год выглядит довольно слабым.

Ожидается, что на горизонте одного–трех месяцев стерлинг будет торговаться около $1,23, вблизи $1,24 через шесть месяцев и на уровне $1,28 спустя двенадцать месяцев.

Между тем аналитики Argentex предложили три сценария.

1. Базовый вариант.

Банк Англии займет менее «голубиную» позицию, чем ФРС, а британская экономика будет демонстрировать умеренные темпы роста (0,5–1%) в 2024 году.

При таком сценарии курс фунта повысится по отношению к доллару до $1,30–1,33.

2. «Бычий» сценарий.

Пара GBP/USD будет торговаться на уровне 1,3500–1,3700, если более высокая инфляция в Соединенном Королевстве позволит Банку Англии сократить ставки позже и меньше, чем некоторые другие центральные банки G10.

3. «Медвежий» сценарий, подразумевающий серьезное замедление экономического роста в Туманном Альбионе и снижение пары GBP/USD до 1,1800–1,2000.

Накануне стало известно, что индекс потребительских цен в Великобритании в годовом выражении ускорился впервые за 10 месяцев в декабре, поднявшись до 4% с более чем двухлетнего минимума ноября в 3,9%.

Эти данные помогли паре GBP/USD удержаться на уровне 1,2600 в среду, и область 1,2600–1,2800 выглядят как вероятный краткосрочный диапазон, пока не определится более широкий тренд по доллару, полагают стратеги ING.

Некоторые экономисты говорят, что Банк Англии может первым из крупных Центробанков достичь целевого показателя по инфляции в 2%.

«Несмотря на то, что ситуация будет неустойчивой, мы думаем, что годовой индекс потребительских цен в Британии упадет ниже 2% в апреле, в значительной степени из-за существенного снижения счетов за электроэнергию», – сказали стратеги Deutsche Bank.

«После стремительного подъема общего CPI к своему пику мы теперь видим столь же стремительный возврат к таргету Банка Англии в 2%», – добавили они.

Если прогноз Deutsche Bank окажется верным, это может быстро увеличить рыночные ставки на снижение ставок BoE и подорвать позиции фунта.

В настоящее время денежный рынок оценивает первое снижение ставок Банком Англии в мае на четверть процентного пункта в соотношении 50 на 50.

Специалисты SGH Macro Advisors полагают, что ФРС отстает от графика, точно так же, как это было на другой стороне этого цикла монетарной политики.

Эксперты Barclays на текущей неделе перенесли первый потенциальный шаг Федрезерва по снижению ставок с июня на март, поскольку теперь они ожидают увидеть базовый индекс PCE в годовом исчислении во второй половине 2023 года на уровне 1,9%.

Хотя инфляция в Соединенных Штатах сейчас падает довольно быстро, для того чтобы FOMC пошел на снижение ставки, участники рынка должны увидеть более четкие свидетельства ухудшения ситуации на американском рынке труда, что приведет к усилению опасений рецессии, отмечают экономисты MUFG Bank.

«Доллару есть куда расти, пока данные по США не ухудшатся. Это, конечно, может произойти в феврале после публикации отчета по заработной плате. Если этого не произойдет в феврале, то мы вполне можем увидеть полный откат ралли EUR/USD, имевшего место в ноябре–декабре, что приведет к снижению пары примерно до 1,0600–1,0700», – сообщили они.

С начала января евро подешевел по отношению к американскому визави примерно на 1,5%, даже несмотря на то, что политики ЕЦБ пытались развеять рыночные ожидания по поводу скорого снижения ставок в еврозоне.

«ЕЦБ достиг пиковых ставок, и если не случится серьезного шока, вероятно, к лету мы снизим ставки. Мы не сможем заявлять о победе до тех пор, пока инфляция не достигнет уровня 2%», – сказала в среду президент ЕЦБ Кристин Лагард, добавив, что эффекты второго уровня могут стать поводом для беспокойства.

ЕЦБ вряд ли снизит процентные ставки в апреле, как того ожидает рынок. Поскольку зарплаты в еврозоне все еще резко растут, регулятор, скорее всего, подождет до июня, считают стратеги Commerzbank.

«Однако в отсутствие новых данных, указывающих на укрепление экономики еврозоны, рынок вряд ли именит свои текущие ожидания по ставкам. Поскольку лишь вторичные данные должны быть опубликованы до следующего заседания ЕЦБ, коррекция евро, вероятно, займет некоторое время», – отметили они.

EUR/USD немного поднялась от внутридневного минимума в среду, отскочив от 200-дневной скользящей средней на 1,0847 и сформировав небольшую «бычью» фигуру «молот», говорят специалисты Scotiabank.

«Однако в четверг пара не смогла удержать внутридневные максимумы, и краткосрочные ценовые движения выглядят несколько "медвежьими". Это свидетельствует о том, что EUR/USD трудно вернуться к отметке 1,0900. Сопротивление находится в области 1,0920–1,0925, а поддержка расположена на уровне 1,0845», – сообщили они.