Оптимизм уходит - центробанки не готовы рассматривать возможность снижения ставок. Обзор USD, CAD, JPY

Мировые фондовые индексы снижаются, доходности растут, поскольку вероятность снижения ставок основными мировыми центробанками снизилась.

Розничные продажи в США выросли в декабре на 0.6%, что оказалось выше прогнозов и указывает на все еще слишком высокий потребительский спрос. Кроме того, промышленное производство выросло на 0,1% в месячном исчислении, что немного выше оценок экономистов. Как следствие, вероятность снижения ставки ФРС на мартовском заседании снижалась в моменте до 50%, что заметно меньше, чем 80% в начале недели.

С другими центробанками также не все ясно. Глава ЕЦБ Лагард выступила против возможности начать снижение ставки весной, тем самым подтвердив точку зрения главного экономиста Филипа Лейна, который говорил о необходимости данных по заработной плате за первый квартал, которые не будут доступны до конца апреля и, таким образом, могут быть учтены только на июньском заседании. Такая позиция ЕЦБ в пользу евро.

В Великобритании инфляция также не собирается сдаваться. Общий индекс потребительских цен составил 4,0% г/г, превысив ожидания и выше ноябрьских 3,9% г/г. Базовый индекс потребительских цен остался неизменным и составил 5,1% г/г, что также превысило ожидания. Соответственно, вероятность того, что Банк Англии будет рассматривать возможность снижения ставок, стала ниже.

В изменившихся условиях спрос на доллар вырос, в первую очередь из-за роста доходности, но, вероятнее всего, это явление временное. Спекулятивное позиционирование на фьючерсном рынке продолжает меняться в пользу продаж доллара, то есть крупные инвесторы, рассматривающие долгосрочные сценарии, пока не видят необходимости изменять свои планы, то есть текущее укрепление доллара пока нужно квалифицировать как коррекционное.

USD/CAD

Последние данные по инфляции опровергают сценарий, при котором Банк Канады мог бы начать снижение ставки на заседании в марте или апреле. Общий индекс инфляции вырос в декабре с 3.1% до 3.4%, базовая инфляция замедлилась с 2.8% до 2.6%, снижение во многом объясняется базовым эффектом, а ряд моделей, таких как усеченный средний индекс или медианный индекс возобновили рост.

С учетом того что рост средней заработной платы продолжает опережать инфляцию, плюс падающая производительность труда практически исключают вероятность снижения ставки Банка Канады в ближайшие месяцы. Исследование BoC относительно инфляционных ожиданий показало, что в 4 квартале даже двухлетние прогнозы потребителей не опускаются ниже 4%.

Вероятнее всего, Банк Канады выдержит паузу после того, как ФРС приступит к снижению ставок, этот сценарий выглядит на текущий момент наиболее обоснованным, поэтому движущая сила к укреплению CAD себя начнет проявлять уже в ближайшем будущем.

Активные покупки канадского доллара третью неделю подряд позволили практически ликвидировать медвежий перевес по CAD. За отчетную неделю чистая короткая позиция сократилась на 1.035 млрд, это лучший результат среди валют g10, до -551 млн. Позиционирование все еще медвежье, но динамика в пользу покупок CAD очевидна. Расчетная цена уверенно снижается.

Динамика расчетной цены дает основания считать текущий рост USD/CAD коррекционным. Пара протестировала сопротивление 1.3535, представляющее собой 50% расширение от снижения в ноябре-декабре, предполагаем, что вблизи этого уровня коррекционный рост все же завершится и пара развернется на юг. Если текущий импульс получит развитие, то следующее сопротивление 1.3620, где можно ожидать разворота. Возврат к тренду будет означать движение к локальному минимуму 1.3176 с последующей попыткой уйти ниже в направлении 1.3090.

USD/JPY

Всё больше сомнений в том, что Банк Японии готов начать выход из отрицательных ставок. В декабре на фоне слухов о том, что BoJ может сделать такой шаг в декабре мы увидели резкое укрепление иены, но слухи не подтвердились. Теперь рассматривается вероятность того, что повышение произойдет на заседании 22-23 января, но такая вероятность расценивается невысоко, поскольку на первый план выходят специфические факторы, характерные для сегодняшней Японии.

Главный из них – форум профсоюзов работодателей, который состоится сразу же на следующий день 24 января, и знаменует собой начало весенних переговоров по заработной плате. Вероятность того, что Банк Японии решится поднять ставку непосредственно перед форумом тождественна политическому самоубийству, и комментаторы крупнейших японских банков напрочь исключают такую возможность.

Поэтому ожидания переносятся на апрель, когда соглашение по заработной плате должно быть выработано, но никто не знает, как изменится экономическая ситуация в стране, равно как и мировая конъюнктура.

USD/JPY падала на фоне встречных ожиданий – ФРС готовится снижать ставку, а Банк Японии повышать. По обоим факторам появились сомнения – представители ФРС намекают на большую, чем ранее, осторожность, а Банк Японии, со своей стороны, не спешит давать сигналы о готовности выйти из YCC. Как следствие, движущая сила иены ослабла, и теперь нужно ждать новых данных.

Иене, несмотря на прогнозы, не удается ликвидировать чистую короткую позицию против USD. За отчетную неделю она сократилась всего на 195 млн. до -4.841 млрд, медвежье позиционирование сохраняется, расчетная цена потеряла динамику.

Рост USD/JPY пока следует считать коррекционным, ближайшее сопротивление 150.60/80, представляющее собой середину долгосрочного бычьего канала, в котором иена находилась в течение года. Исходим из того, что разница в направлениях монетарной политики является решающей, и после формирования локального максимума разворот вниз будет оформлен уже окончательно.