Доллар раскачивает лодку

Кто виноват и что делать? Если нет заслуги ФРС в том, что инфляция в США снизилась с 9% до 3%, то Центробанк может запросто опустить ставку по федеральным фондам и не вызвать при этом нового роста цен. Любопытно, что в 2021 Федрезерв говорил о временном характере высокой инфляции, однако когда PCE стал взбираться все выше и выше, отказался от этой идеи и стал ужесточать денежно-кредитную политику. А идея-то была правильной!

Судьба доллара США зависит от монетарной политики ФРС. Индекс USD рос, когда в 2022-2023 Центробанк повышал ставки. Как только он закончил это делать, рынки стали закладывать вероятность снижения стоимости заимствований. Это уронило курс доллара в четвертом квартале. Однако инвесторы перестарались, и откат шансов сделал «американца» лидером G10. Что дальше?

Динамика рыночных ожиданий по ставке ФРС

Есть мнение, что EUR/USD не сможет продвинуться от текущих уровней слишком далеко вверх, так как прогнозы деривативов CME о снижении ставки по федеральным фондам на 130 б.п. в 2024 все равно слишком завышены. Рынок с 85%-ой вероятностью ожидает старта монетарной экспансии ФРС в мае, но для этого требуется существенное замедление инфляции и/или ухудшение макростатистики по США. Члены FOMC этого не видят и продолжают настаивать на длительном удержании стоимости заимствований на текущих уровнях.

На самом деле стимулирование экономики уже идет при помощи ослабления финансовых условий. Фондовые индексы на исторических максимумах, не такая высокая доходность казначейских облигаций и не такой сильный доллар как осенью приводят к снижению показателя и подогревают экономическую активность. ФРС ведет Штаты к мягкой посадке, однако одновременно Центробанк рискует спровоцировать новый виток инфляции.

Динамика финансовых условий

На мой взгляд, мягкая посадка уже достигнута. Но это лишь промежуточный этап, за ней может последовать либо охлаждение или новый взлет американской экономики. И вариант с разгоном ВВП и инфляции выглядит более предпочтительным. Если так, то сильный старт доллара США – отнюдь не временное явление. Индекс USD может вырасти по итогам третьего года подряд. Тем более что во второй половине 2024 его будет поддерживать фактор неопределенности из-за президентских выборов в Штатах.

Что касается январского заседания ЕЦБ и релизов данных по американским ВВП и индексам расходов на личное потребление, они могут лишь раскачать лодку EUR/USD, но не придать ей направление. До первой в 2024 встречи ФРС основная валютная пара сохранит склонность к консолидации в диапазоне 1,085-1,100.

Технически на дневном графике EUR/USD имеет место коррекция к восходящему тренду. Пока котировки не вернуться выше скользящих средних, откат рискует продолжиться. При этом неудачный тест зеленой EMA создает возможность для постановки отложенного ордера на продажу от уровня минимума бара пробоя на 1,0845. Это позволит нарастить сформированные на росте шорты по основной валютной паре.