Инвестиции в финтех: что нужно знать

Опытные трейдеры и инвесторы, как правило, включают в портфели акции компаний, которые могут принести доход выше, чем среднерыночный. В текущей экономической ситуации, когда фондовые рынки стали медвежьими и остро реагируют на любые события, выбрать такие - задача непростая. Впрочем, многие участники торгов считают, что сейчас оптимальный момент для покупок по лучшим ценам, а предпочтение следует отдавать активам, которые после восстановления покажут максимальный рост. К таким относят ценные бумаги эмитентов из сектора финансовых технологий (финтех). Что же нужно знать тем, кто выбирает инвестиции в финтех?

Что такое финтех

Финтех (финансовые технологии, в английском варианте - financial technologies, FinTech) в широком смысле слова - это технологические решения: процессы, программные продукты, бизнес-модели, направленные на улучшение предоставления финансовых услуг широкой массе потребителей. В современном контексте под этим термином понимают технологии, которые призваны составить конкуренцию традиционным методам финансового обслуживания, банкам, страховым компаниям и другим организациям этой отрасли. Рынок финтеха объединяет компании, которые разрабатывают и предлагают как потребителям, так и провайдерам услуг эти технологические решения.

Финтех-компании работают в следующих ключевых областях:

BaaS (Banking as a Service, банк как услуга) - решения, позволяющие интегрировать банковскую инфраструктуру и бизнес-процессы клиента. На российском рынке их представляет, например, TalkBank - первый представитель "банкинга в мессенджере". Цифровой банк. Такие компании готовы предоставлять полный набор услуг, присущий классическим финансовым учреждениям, но делать это исключительно в дистанционном режиме за счет собственной развитой IT-инфраструктуры. Первопроходцем в мире стал First Direct (работает в Великобритании с 1989 года), в России - банк "Тинькофф". Розничное кредитование и управление личными финансами. В список таких продуктов входят "равноправное" (p2p) кредитование, социальный трейдинг и биржевая автоторговля для розничных инвесторов, сервисы и программы финансового планирования и формирования целевых накоплений, робоэдвайзинг и прочее. Потребителям такие продукты и услуги предлагают, например, Lending Club (кредитование), Credit Carma (управление финансами), Robinhood (трейдинг). Краудфандинг, привлечение инвестиций и инвестирование в стартапы и состоявшиеся компании (KickStarter в мире, Planeta.ru в РФ). Платежные операции, в том числе между компаниями или от физлиц в адрес организаций. Наиболее востребованная область в секторе. Здесь работают хорошо известные в мире PayPal и Stripe (один из лидеров среди единорогов), сервисы ApplePay, SamsungPay и другие, популярная в России платежная система "ЮМоney" и так далее. Решения на основе блокчейн- криптовалюты, децентрализованные системы, смарт-контракты. Почему инвестиции в финтех-проекты привлекательны

Финтех стал одним из главных трендов в инвестициях последних лет. На это указывают следующие цифры:

По данным KPMG, за первые месяцы 2021 года финтех-стартапы смогли привлечь более 210 млрд долларов. По данным CB Insights, свыше 20% всех привлеченных в 2021 году в мире инвестиций вложены в финтех-проекты, и это без учета криптовалют. Рост вложений в компании сектора, как публичные, так и частные, по сравнению с 2020 годом, составил более 70%.

Оснований для роста популярности финтеха много:

Сектор оказывает услуги и предлагает продукты, востребованные подавляющим большинством клиентов - частных и корпоративных. При этом он успешно составляет конкуренцию традиционным финансовым организациям и дополняет их в тех нишах, где они не работают или работают с неохотой. Так, например, p2p-кредитование закрыло в большинстве стран Европы потребность в краткосрочных мелких кредитах, которые банки практически не выдают. Финансовые услуги онлайн оказались чрезвычайно востребованы в условиях развития пандемии, постковидном мире и на фоне ожиданий нового кризиса. В то время как офлайновое обслуживание пыталось, и далеко не всегда успешно, восстановиться, клиентская база финтехов активно росла за счет миллионов новых пользователей. Большинство продуктов и услуг компаний сектора имеют неоспоримое преимущество перед тем, что предлагают традиционные банки и другие финансовые организации. Они, как правило, удобнее, быстрее и безопаснее, за что и получают высокую оценку потребителей.

Все это приводит к высоким темпам развития финтеха, увеличению денежного оборота. Последнее не могут не замечать инвесторы, которые готовы предоставить собственные капиталы, чтобы поучаствовать в этой истории роста.

Еще одним драйвером роста становится наполнение технологиями повседневной жизни. Мобильная связь, новые возможности высокоскоростной передачи данных, облачные сервисы создают солидную базу для финтех-решений.

Наконец, многие инвесторы считают финтех крайне перспективным направлением. Те, кто вкладывает в него деньги, уверены, что процессы цифровизации и виртуализации будут продолжаться и что это поддержит бум потребления продуктов сектора и, соответственно, даст высокую доходность инвестиций.

Важно! Дополнительным стимулом для роста инвестиций в сектор были многомиллиардные вливания в экономику и мягкая политика центробанков. Во-первых, достаточно заметная часть этих поступающих средств после некоторых конвертаций попадает в сектор, снова увеличивая его обороты и прибыль. Во-вторых, их часть аккумулируется финансовыми организациями и крупными инвесторами, для которых бурно растущий финтех становится привлекательным объектом для вложения.

Как инвестировать в финтех в России в 2022 году

По состоянию на сентябрь 2022 года российским розничным инвесторам, особенно неквалифицированным, достаточно сложно найти инструменты для вложений в компании финтех-сектора. Вызвано это целым рядом обстоятельств:

На российском фондовом рынке акций финтех-компаний крайне мало. К таким эмитентам можно отнести ПАО "Группа Позитив" и банк "Тинькофф". Более широко представлены эмитенты, для которых финтех - одно из направлений деятельности, но далеко не основное. К таким, например, относятся Сбербанк и Qiwi, компании IT-сферы и телекоммуникаций. Большинство ранее представленных БПИФ и ETF, инвестировавших в финтех, например TFNX от "Тинькофф", работали с зарубежными индексами в качестве бенчмарков и содержали в составе львиную долю иностранных акций и фондов. Сегодня из-за санкций операции с этими активами частично заблокированы, сохраняется опасность блокировок в будущем. Торги по большинству из них временно приостановлены. Некоторые акции иностранных эмитентов, прежде всего из США, где сектор финтех чрезвычайно силен, доступны на СПБ Бирже. Однако Центробанк рекомендует брокерам ограничивать доступ к ним для частных неквалифицированных инвесторов. Некоторые компании уже прислушались к этим рекомендациям.

На заметку! С 1 октября неквалифицированные инвесторы из России не смогут покупать акции компаний из недружественных стран, если в результате сделки доля таких бумаг в портфеле превысит 15%. С 1 ноября порог для сделок составит 10%, с 1 декабря - 5%. С 1 января инвесторы без статуса "квала" не смогут приобретать ценные бумаги эмитентов из недружественных стран.

Таким образом, у российского розничного инвестора, желающего инвестировать в финтех, остается лишь несколько вариантов:

Собрать собственный портфель из российских и торгуемых на Гонконгской бирже акций. Список последних, правда, пока ограничен, но структуру портфеля можно корректировать по мере расширения перечня доступных на СПБ Бирже бумаг. Инвестировать в финтех-стартапы через венчурные фонды и фонды прямых инвестиций. К сожалению, такие возможности доступны далеко не всем - как правило, чтобы стать участником этих фондов, требуется капитал в несколько миллионов или десятков миллионов) рублей. Найти компанию для прямого инвестирования через краудфандинговые (инвестиционные) платформы. Список их операторов можно найти на официальном сайте Банка России. Риски инвестиций в финтех

Не следует забывать, что риски инвестиций в финтех-компании являются одними из самых высоких на фондовом рынке. Причин для этого немало.

Адекватность оценок

Все чаще в высказываниях аналитиков проскальзывают аналогии между бумом финтеха и ситуацией с накачкой пузыря доткомов в начале века. Они основаны на том, что предпосылки у явлений практически одинаковы - увеличение популярности продуктов у конечного пользователя, агрессивная реклама прогрессивных технологий, расширение технологического базиса. Все эти факторы влияют на достоверность оценок перспектив сектора, порождая завышенные ожидания.

Вместе с тем ситуация, конечно, отличается. Если доткомы использовали только новые инструменты (интернет) на старом фундаменте, то современный финтех строится на совершенно новых основах (мобильная связь, облачные технологии, блокчейн). Скорее всего, это придаст ему прочности и позволит стабильно развиваться. Однако уже сегодня весь сектор выглядит существенно переоцененным, а ожидания доходности - значительно более оптимистичными, чем диктует рынок.

Важно! Сегодняшние финтех-проекты показывают еще более впечатляющие результаты, чем доткомы в период бума. За счет высокой волатильности, если сценарий с пузырем получит воплощение в реальности, можно ожидать падения более чем на 50% от максимумов.

Жесткая конкуренция

Новые идеи в финтех-секторе появляются с завидной регулярностью. При этом их реализация не требует создания или модернизации промышленной базы, организации связей с поставщиками, настройки производственных процессов. Соответственно, проекты, находящиеся сегодня на вершине, чрезвычайно быстро теряют актуальность под натиском более молодых и инновационных конкурентов. Удерживаться же в топах под силу далеко не многим, и зависит это от множества факторов, начиная с профессионализма команды и заканчивая организацией бизнес-процессов и пиар-кампаний.

При выборе объекта инвестиций обязательно нужно учитывать конкурентную среду того или иного проекта и его перспективы оставаться востребованным в течение длительного времени.

Проблемы регулирования

Если в традиционном финансовом секторе законодательство и применяемая база регулирования складывались десятилетиями, то к современному финтеху регуляторы оказались не готовы. В качестве примера достаточно сказать, что ни одни цифровые активы, будь то криптовалюта, токенизированные ценные бумаги, внутренние титульные знаки платежных систем, пока не получили не только одобрения на законодательном уровне, но даже определенного статуса.

На заметку! Даже считающаяся наиболее лояльной к инновациям SEC США принимает порой прямо противоположные решения в похожих случаях. Так, TON Павла Дурова оказался под запретом с решением вернуть вложенные американскими инвесторами средства, поскольку комиссия посчитала токены ценными бумагами, а подготовку их выпуска - выполненной с нарушением законодательства в этом отношении. В то же время в аналогичной ситуации несколько монет получили полное одобрение.

В такой ситуации инвесторам придется рассматривать только те проекты сектора, которые играют на лицензионном поле, а именно направленные на улучшение работы действующего финансового сектора. Остальные пока остаются в зоне неопределенности, что существенно увеличивает риски.

Результативность

Пока ситуация в финтех-секторе мало отличается от общей статистики по стартапам. А она говорит, что успеха (стабильной работы и прибыли) добиваются менее 10% от привлекших финансирование проектов. Соответственно, риски инвестиций на первых этапах оказываются достаточно велики. Конечно, в случае удачи инвестор получает впечатляющую прибыль (нередко исчисляемую сотнями и тысячами процентов) в течение 2-3 лет. Однако неопытному участнику рынка следует сосредоточиться только на тех компаниях, которые уже доказали свою жизнеспособность, например, вышли на IPO или получили реальный статус единорогов.

Важно! Нередко выглядящие весьма перспективными проекты оказываются мошенническими схемами. В финтех-секторе это встречается куда чаще, чем среди производственных стартапов. Причем гарантией надежности не является даже капитализация в несколько миллиардов долларов. Именно поэтому розничному инвестору лучше рассматривать в качестве объектов для вложений исключительно публичные компании, ведущие дела более прозрачно.

Есть в финтех-секторе и другие риски, например, огромная зависимость от высокотехнологичного оборудования (мобильных устройств, ПК, серверов, сетевых устройств), непредсказуемая реакция на инфляционные процессы и поведение смежных рынков, субъективное отношение пользователя. Действуют и все виды рисков, характерные для любого предприятия. Все они должны быть учтены при принятии решения об инвестировании в проекты сектора.

Еще один важный фактор сегодня находит подтверждение на графиках цен активов. Котировки акций финтеха, как правило, падают быстрее и дают большие просадки, чем широкий рынок. Достаточно обратить внимание на то, что в десятку лидеров падения на NASDAQ входит 6 финтех-компаний.

Таким образом, медвежий рынок, период рецессии и кризисов в экономике - не лучшее время для начала инвестирования в финтех. Однако есть у проблемы и обратная сторона - именно в такие моменты можно купить эти акции по очень привлекательным ценам и получить в дальнейшем при их росте доходность выше средней по рынку.

Опытные трейдеры и инвесторы, как правило, включают в портфели акции компаний, которые могут принести доход выше, чем среднерыночный. В текущей экономической ситуации, когда фондовые рынки стали медвежьими и остро реагируют на любые события, выбрать такие - задача непростая. Впрочем, многие участники торгов считают, что сейчас оптимальный момент для покупок по лучшим ценам, а предпочтение следует отдавать активам, которые после восстановления покажут максимальный рост. К таким относят ценные бумаги эмитентов из сектора финансовых технологий (финтех). Что же нужно знать тем, кто выбирает инвестиции в финтех?

Что такое финтех

Финтех (финансовые технологии, в английском варианте - financial technologies, FinTech) в широком смысле слова - это технологические решения: процессы, программные продукты, бизнес-модели, направленные на улучшение предоставления финансовых услуг широкой массе потребителей. В современном контексте под этим термином понимают технологии, которые призваны составить конкуренцию традиционным методам финансового обслуживания, банкам, страховым компаниям и другим организациям этой отрасли. Рынок финтеха объединяет компании, которые разрабатывают и предлагают как потребителям, так и провайдерам услуг эти технологические решения.

Финтех-компании работают в следующих ключевых областях:

BaaS (Banking as a Service, банк как услуга) - решения, позволяющие интегрировать банковскую инфраструктуру и бизнес-процессы клиента. На российском рынке их представляет, например, TalkBank - первый представитель "банкинга в мессенджере". Цифровой банк. Такие компании готовы предоставлять полный набор услуг, присущий классическим финансовым учреждениям, но делать это исключительно в дистанционном режиме за счет собственной развитой IT-инфраструктуры. Первопроходцем в мире стал First Direct (работает в Великобритании с 1989 года), в России - банк "Тинькофф". Розничное кредитование и управление личными финансами. В список таких продуктов входят "равноправное" (p2p) кредитование, социальный трейдинг и биржевая автоторговля для розничных инвесторов, сервисы и программы финансового планирования и формирования целевых накоплений, робоэдвайзинг и прочее. Потребителям такие продукты и услуги предлагают, например, Lending Club (кредитование), Credit Carma (управление финансами), Robinhood (трейдинг). Краудфандинг, привлечение инвестиций и инвестирование в стартапы и состоявшиеся компании (KickStarter в мире, Planeta.ru в РФ). Платежные операции, в том числе между компаниями или от физлиц в адрес организаций. Наиболее востребованная область в секторе. Здесь работают хорошо известные в мире PayPal и Stripe (один из лидеров среди единорогов), сервисы ApplePay, SamsungPay и другие, популярная в России платежная система "ЮМоney" и так далее. Решения на основе блокчейн- криптовалюты, децентрализованные системы, смарт-контракты. Почему инвестиции в финтех-проекты привлекательны

Финтех стал одним из главных трендов в инвестициях последних лет. На это указывают следующие цифры:

По данным KPMG, за первые месяцы 2021 года финтех-стартапы смогли привлечь более 210 млрд долларов. По данным CB Insights, свыше 20% всех привлеченных в 2021 году в мире инвестиций вложены в финтех-проекты, и это без учета криптовалют. Рост вложений в компании сектора, как публичные, так и частные, по сравнению с 2020 годом, составил более 70%.

Оснований для роста популярности финтеха много:

Сектор оказывает услуги и предлагает продукты, востребованные подавляющим большинством клиентов - частных и корпоративных. При этом он успешно составляет конкуренцию традиционным финансовым организациям и дополняет их в тех нишах, где они не работают или работают с неохотой. Так, например, p2p-кредитование закрыло в большинстве стран Европы потребность в краткосрочных мелких кредитах, которые банки практически не выдают. Финансовые услуги онлайн оказались чрезвычайно востребованы в условиях развития пандемии, постковидном мире и на фоне ожиданий нового кризиса. В то время как офлайновое обслуживание пыталось, и далеко не всегда успешно, восстановиться, клиентская база финтехов активно росла за счет миллионов новых пользователей. Большинство продуктов и услуг компаний сектора имеют неоспоримое преимущество перед тем, что предлагают традиционные банки и другие финансовые организации. Они, как правило, удобнее, быстрее и безопаснее, за что и получают высокую оценку потребителей.

Все это приводит к высоким темпам развития финтеха, увеличению денежного оборота. Последнее не могут не замечать инвесторы, которые готовы предоставить собственные капиталы, чтобы поучаствовать в этой истории роста.

Еще одним драйвером роста становится наполнение технологиями повседневной жизни. Мобильная связь, новые возможности высокоскоростной передачи данных, облачные сервисы создают солидную базу для финтех-решений.

Наконец, многие инвесторы считают финтех крайне перспективным направлением. Те, кто вкладывает в него деньги, уверены, что процессы цифровизации и виртуализации будут продолжаться и что это поддержит бум потребления продуктов сектора и, соответственно, даст высокую доходность инвестиций.

Важно! Дополнительным стимулом для роста инвестиций в сектор были многомиллиардные вливания в экономику и мягкая политика центробанков. Во-первых, достаточно заметная часть этих поступающих средств после некоторых конвертаций попадает в сектор, снова увеличивая его обороты и прибыль. Во-вторых, их часть аккумулируется финансовыми организациями и крупными инвесторами, для которых бурно растущий финтех становится привлекательным объектом для вложения.

Как инвестировать в финтех в России в 2022 году

По состоянию на сентябрь 2022 года российским розничным инвесторам, особенно неквалифицированным, достаточно сложно найти инструменты для вложений в компании финтех-сектора. Вызвано это целым рядом обстоятельств:

На российском фондовом рынке акций финтех-компаний крайне мало. К таким эмитентам можно отнести ПАО "Группа Позитив" и банк "Тинькофф". Более широко представлены эмитенты, для которых финтех - одно из направлений деятельности, но далеко не основное. К таким, например, относятся Сбербанк и Qiwi, компании IT-сферы и телекоммуникаций. Большинство ранее представленных БПИФ и ETF, инвестировавших в финтех, например TFNX от "Тинькофф", работали с зарубежными индексами в качестве бенчмарков и содержали в составе львиную долю иностранных акций и фондов. Сегодня из-за санкций операции с этими активами частично заблокированы, сохраняется опасность блокировок в будущем. Торги по большинству из них временно приостановлены. Некоторые акции иностранных эмитентов, прежде всего из США, где сектор финтех чрезвычайно силен, доступны на СПБ Бирже. Однако Центробанк рекомендует брокерам ограничивать доступ к ним для частных неквалифицированных инвесторов. Некоторые компании уже прислушались к этим рекомендациям.

На заметку! С 1 октября неквалифицированные инвесторы из России не смогут покупать акции компаний из недружественных стран, если в результате сделки доля таких бумаг в портфеле превысит 15%. С 1 ноября порог для сделок составит 10%, с 1 декабря - 5%. С 1 января инвесторы без статуса "квала" не смогут приобретать ценные бумаги эмитентов из недружественных стран.

Таким образом, у российского розничного инвестора, желающего инвестировать в финтех, остается лишь несколько вариантов:

Собрать собственный портфель из российских и торгуемых на Гонконгской бирже акций. Список последних, правда, пока ограничен, но структуру портфеля можно корректировать по мере расширения перечня доступных на СПБ Бирже бумаг. Инвестировать в финтех-стартапы через венчурные фонды и фонды прямых инвестиций. К сожалению, такие возможности доступны далеко не всем - как правило, чтобы стать участником этих фондов, требуется капитал в несколько миллионов или десятков миллионов) рублей. Найти компанию для прямого инвестирования через краудфандинговые (инвестиционные) платформы. Список их операторов можно найти на официальном сайте Банка России. Риски инвестиций в финтех

Не следует забывать, что риски инвестиций в финтех-компании являются одними из самых высоких на фондовом рынке. Причин для этого немало.

Адекватность оценок

Все чаще в высказываниях аналитиков проскальзывают аналогии между бумом финтеха и ситуацией с накачкой пузыря доткомов в начале века. Они основаны на том, что предпосылки у явлений практически одинаковы - увеличение популярности продуктов у конечного пользователя, агрессивная реклама прогрессивных технологий, расширение технологического базиса. Все эти факторы влияют на достоверность оценок перспектив сектора, порождая завышенные ожидания.

Вместе с тем ситуация, конечно, отличается. Если доткомы использовали только новые инструменты (интернет) на старом фундаменте, то современный финтех строится на совершенно новых основах (мобильная связь, облачные технологии, блокчейн). Скорее всего, это придаст ему прочности и позволит стабильно развиваться. Однако уже сегодня весь сектор выглядит существенно переоцененным, а ожидания доходности - значительно более оптимистичными, чем диктует рынок.

Важно! Сегодняшние финтех-проекты показывают еще более впечатляющие результаты, чем доткомы в период бума. За счет высокой волатильности, если сценарий с пузырем получит воплощение в реальности, можно ожидать падения более чем на 50% от максимумов.

Жесткая конкуренция

Новые идеи в финтех-секторе появляются с завидной регулярностью. При этом их реализация не требует создания или модернизации промышленной базы, организации связей с поставщиками, настройки производственных процессов. Соответственно, проекты, находящиеся сегодня на вершине, чрезвычайно быстро теряют актуальность под натиском более молодых и инновационных конкурентов. Удерживаться же в топах под силу далеко не многим, и зависит это от множества факторов, начиная с профессионализма команды и заканчивая организацией бизнес-процессов и пиар-кампаний.

При выборе объекта инвестиций обязательно нужно учитывать конкурентную среду того или иного проекта и его перспективы оставаться востребованным в течение длительного времени.

Проблемы регулирования

Если в традиционном финансовом секторе законодательство и применяемая база регулирования складывались десятилетиями, то к современному финтеху регуляторы оказались не готовы. В качестве примера достаточно сказать, что ни одни цифровые активы, будь то криптовалюта, токенизированные ценные бумаги, внутренние титульные знаки платежных систем, пока не получили не только одобрения на законодательном уровне, но даже определенного статуса.

На заметку! Даже считающаяся наиболее лояльной к инновациям SEC США принимает порой прямо противоположные решения в похожих случаях. Так, TON Павла Дурова оказался под запретом с решением вернуть вложенные американскими инвесторами средства, поскольку комиссия посчитала токены ценными бумагами, а подготовку их выпуска - выполненной с нарушением законодательства в этом отношении. В то же время в аналогичной ситуации несколько монет получили полное одобрение.

В такой ситуации инвесторам придется рассматривать только те проекты сектора, которые играют на лицензионном поле, а именно направленные на улучшение работы действующего финансового сектора. Остальные пока остаются в зоне неопределенности, что существенно увеличивает риски.

Результативность

Пока ситуация в финтех-секторе мало отличается от общей статистики по стартапам. А она говорит, что успеха (стабильной работы и прибыли) добиваются менее 10% от привлекших финансирование проектов. Соответственно, риски инвестиций на первых этапах оказываются достаточно велики. Конечно, в случае удачи инвестор получает впечатляющую прибыль (нередко исчисляемую сотнями и тысячами процентов) в течение 2-3 лет. Однако неопытному участнику рынка следует сосредоточиться только на тех компаниях, которые уже доказали свою жизнеспособность, например, вышли на IPO или получили реальный статус единорогов.

Важно! Нередко выглядящие весьма перспективными проекты оказываются мошенническими схемами. В финтех-секторе это встречается куда чаще, чем среди производственных стартапов. Причем гарантией надежности не является даже капитализация в несколько миллиардов долларов. Именно поэтому розничному инвестору лучше рассматривать в качестве объектов для вложений исключительно публичные компании, ведущие дела более прозрачно.

Есть в финтех-секторе и другие риски, например, огромная зависимость от высокотехнологичного оборудования (мобильных устройств, ПК, серверов, сетевых устройств), непредсказуемая реакция на инфляционные процессы и поведение смежных рынков, субъективное отношение пользователя. Действуют и все виды рисков, характерные для любого предприятия. Все они должны быть учтены при принятии решения об инвестировании в проекты сектора.

Еще один важный фактор сегодня находит подтверждение на графиках цен активов. Котировки акций финтеха, как правило, падают быстрее и дают большие просадки, чем широкий рынок. Достаточно обратить внимание на то, что в десятку лидеров падения на NASDAQ входит 6 финтех-компаний.

Таким образом, медвежий рынок, период рецессии и кризисов в экономике - не лучшее время для начала инвестирования в финтех. Однако есть у проблемы и обратная сторона - именно в такие моменты можно купить эти акции по очень привлекательным ценам и получить в дальнейшем при их росте доходность выше средней по рынку.